20161106-浙商证券-新兴产业行业配置周报（第28期）_中小创的可持续净利润增速20__18页_1mb

中小创可持续净利润增速20%——新兴产业行业配置周报（第28期）总结

核心内容

本报告分析了2016年中小板和创业板的净利润增长情况，指出盈利回升将推动股指缓慢上行。尽管2016年Q4中小板净利润增速高达84%（剔除金融后为88%），但主要由资产减值低基数效应推动，剔除该因素后增速为47%。创业板净利润增速则主要由TMT等新兴产业推动，可持续增速在20%左右。

主要观点

1. 盈利回升推动股指缓慢上行

• 库存周期回升将持续到2017年下半年，预计2017年A股（非金融）净利润增速约为15%。
• 2016年Q3剔除金融后A股净利润增速为47%，预计Q4将超50%，但高增长不可持续。
• 2017年Q2起，周期性行业和非经常性损益的低基数效应将逐渐消失，净利润增速将回归正常水平。
• 当前企业盈利回升类似于2013年，但指数涨幅相对落后，盈利改善仍将持续推动指数上涨。

2. 中小创可持续净利润增速约20%

• 2016年前三季度，中小板可持续净利润增速约30%，创业板约25%，剔除周期性行业影响后整体约为20%。
• 创业板净利润增长更依赖TMT行业，而中小板则由TMT和周期性行业共同推动。
• 优秀的大公司和部分高增长的小公司共同拉动中小创净利润增长，显示高增长的可持续性较强。

3. 中小板Q4高增长源于资产减值低基数

• *ST舜船等公司去年Q4大量计提资产减值损失，导致Q4净利润增速虚高。
• 剔除该因素后，Q4中小板净利润增速为47%，全年增速预计为30%。
• Q4净利润增长主要由机械设备、电子、化工等行业拉动，采掘、建筑装饰、汽车等行业增速也将大幅提高。

4. 投资组合表现

• 本月重点配置信息技术（40%）、生物（20%）、家电（20%）等产业。
• 投资组合本周下跌2.85%，但自2015年10月8日建立以来累计上涨26%，跑赢主要指数25%以上。
• 投资组合每月初调整一次，本月不调整。

关键信息

1. 净利润增速构成分析

• 中小板：2016年前三季度净利润增速为41%，剔除并购、非经常性损益、财务费用等因素后可持续增速约为20%。
• 创业板：2016年前三季度净利润增速为37%，剔除非经常性因素后可持续增速约为20%。
• 非经常性因素：包括并购、资产减值、财务费用节省、周期性行业复苏等。

2. 行业贡献分析

• 中小板：主要由机械设备、电子、化工、采掘、建筑装饰等行业拉动，其中TMT行业贡献较大。
• 创业板：主要由TMT、医药、电子等行业推动，但行业增速波动较大，未来增长存在不确定性。

3. 未来增长预测

• 2017年：A股（非金融）净利润增速预计为15%左右。
• 周期性行业：可能因去产能政策导致超调，从而提高净利润增速。
• 制造业投资：预计反弹，PPP缓解财政压力，有助于GDP平稳增长。
• 产业转型：将推动整体盈利能力上升，未来净利润增长有望持续。

4. 市场表现

• 本周战略性新兴产业指数小幅上涨，但受汇率贬值和利率上升影响，整体表现弱于创业板，强于其他板块。
• 节能环保和新材料行业表现较好，未来可重点关注。

投资建议

• 短期配置：关注业绩高增长的化工、造纸、节能环保等行业。
• 中长期布局：信息技术、生物、家电等产业具备长期增长潜力。
• 投资组合：信息技术（40%）、生物（20%）、家电（20%）为主要配置方向，未来仍有望跑赢市场。

数据支持与图表说明

• 表1：显示创业板营收和净利润增速匹配度较高，而中小板存在差距。
• 表2：并购对中小板净利润增速贡献约12%，对创业板贡献约10%。
• 表3：中小板扣非净利润增速高于净利润增速，创业板则基本持平。
• 表4：中小板净利润高增长主要依靠内生增长。
• 表5：战略性新兴产业指数及主要指数区间涨跌幅。
• 表6：各产业近一周、近一月、近三月、近一年涨跌幅。
• 图1-14：展示不同行业和板块对净利润增长的贡献及增速分布。

风险提示

• 本报告不构成投资建议，仅作参考。
• 不同证券研究机构采用不同评级标准，投资者应根据自身情况独立判断。
• 本报告信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性和完整性。