转债7月月报：赔率为盾，业绩为锚-20230707-安信证券-16页_1mb

2023年7月转债市场分析总结

核心内容概述

2023年7月转债市场报告聚焦于上半年市场回顾与7月市场展望，强调“赔率为盾，业绩为锚”的投资策略。报告指出，上半年转债市场整体表现优于万得全A，主要得益于三轮上涨行情，且当前转债估值偏高，主要受正股调整、偏债型转债估值修复以及新债发行节奏放缓等因素影响。

主要观点

1. 上半年转债市场回顾

• 市场表现：中证转债指数上半年累计涨幅为 $3.37%$，跑赢万得全A $(+3.06%)$，主要由三轮上涨驱动。

  • 第一阶段（1月3日-2月2日）：春节前全市场普涨，中证转债指数涨幅达 $5.01%$。
  • 第二阶段（3月14日-4月18日）：中特估与AI主题行情带动，涨幅达 $5.1%$。
  • 第三阶段（5月12日-6月16日）：转债抢跑明显，涨幅达 $4.13%$。

• 估值情况：转债估值偏高，修正百元溢价率位于2019年以来的高位，主要由正股调整、偏债型转债修复以及新券定价走高三方面因素推动。

• 资金流入：二级债基发行遇冷，导致转债市场资金流入斜率放缓，增量空间有限，存量博弈下小盘转债表现突出。

2. 7月市场展望

• 经济与需求：尽管工业企业利润边际改善，但需求不足仍是主要矛盾，库存周期有望切换，为A股提供上行支撑。

• 政策与业绩：7月进入“政策+业绩”验证期，政治局会议可能带来预期差，若政策加码将推高风险偏好，否则市场将延续预期博弈。此时业绩边际变化与产业趋势成为重要抓手。

• 流动性与风险偏好：国内宏观流动性维持宽松，美联储加息接近尾声，权益市场整体回到相对低估水平，多数板块具备较高赔率。

3. 转债配置与择券思路

• 思路一：业绩为锚

  • 公共事业：关注申昊转债、嘉泽转债等，受益于电力需求增加和煤价下行。
  • 电力设备和通用设备：关注麦米转2、博实转债、高测转债等，受益于新能源产品带动。
  • 汽车零配件：关注麒麟转债、赛轮转债、瑞鹄转债等，受益于自主车企及新能源车企供应链变化。
  • 半导体：关注洁美转债、深科转债、华正转债、光力转债等，受益于行业变局。
  • 通信设备：关注烽火转债、永鼎转债等。
  • 部分消费电子：关注环旭转债、立讯转债等，受益于面板价格回升。

• 思路二：赔率为盾

  • 关注新能源板块中的晶能转债、万顺转债，以及工程机械板块中的柳工转2，这些品种具备高赔率与性价比。

• 思路三：优质新券与次新券

  • 关注国力转债、上声转债等，具备订单落地与稀缺性。

• 思路四：政策与产业催化

  • 关注工商业储能、机器人、华为盘古大模型等主题相关转债，如伊力转债、新乳转债、中宠转债、金盘转债、三花转债、拓普转债、科蓝转债等。

关键信息

• 转债估值：当前修正百元溢价率位于2019年以来的高位，分平价区间溢价率均有上升。
• 新券发行：2023年以来新券发行节奏偏弱，供给稀缺性推动新券估值抬升。
• 机构持仓：基金、企业年金增持转债，自然人投资者持有市值减少。
• 中报行情：7月是中报业绩披露高峰期，建议关注业绩预喜的转债，如百润转债、合力转债、科伦转债等。
• 风险提示：包括美联储加息超预期、政策变化超预期、信用风险超预期等。

总结

报告指出，转债市场估值偏高，短期内难有大幅调整，建议均衡配置，关注优质次新券与高赔率板块作为防守，同时布局业绩有望兑现及产业催化方向作为进攻。整体来看，市场处于“政策+业绩”验证期，若政策加码，市场风险偏好将上升，反之则需关注业绩边际变化与产业趋势。