20220724-首创证券-宏观经济周报_国内复苏变缓_海外衰退加速_12页_919kb

国内复苏变缓，海外衰退加速总结

核心内容

本报告分析了2022年7月国内外宏观经济形势，指出国内经济复苏步伐放缓，海外经济则面临更严重的衰退风险。同时，市场在经历超跌反弹后进入平台期，结构性机会显现，但需警惕能源板块的调整风险。

主要观点

国内经济复苏放缓

• 疫情反复：7月以来，国内疫情出现反复，当日新增确诊病例的省份数再度突破10，多地疫情防控有所升级。
• 政策预期变化：总理在世界经济论坛全球企业家视频特别对话会上表示，不会为过高增长目标而出台超大规模刺激措施，经济增长预期有所弱化。
• 高频数据走弱：地铁客运量、拥堵指数、航班量等高频数据均出现明显下行，7月旅游旺季未能带动出行数据走强。
• 房地产市场承压：6月商品房销售短暂走强后，受“停贷风波”影响，近期再度走低，市场尚未出现明显好转迹象。
• 资金博弈加剧：地产和新能源板块资金博弈明显，老基建指数与房地产走势基本一致。

海外经济衰退加速

• 通胀持续高企：欧美英6月通胀率继续飙升，日本近三个月也出现大幅上升。
• 加息政策激进：欧洲央行在7月议息会议上宣布11年来首次加息，幅度为50个基点，开启“衰退式加息”。
• 经济前景恶化：欧洲面临能源断供风险，下半年通胀继续飙升和经济衰退的可能性并存，风险远大于美国。
• 英国加息预期增强：英国央行行长表示，可能在8月加息50个基点，以应对通胀。
• 制造业PMI下滑：欧元区制造业PMI指数明显下滑，7月综合PMI初值为49.4，创17个月新低，英美同样保持下行趋势。

关键信息

市场表现

• A股在7月震荡调整，市场基本恢复至3月初水平，但经济基本面仍低于3月。
• 小盘股、高估值、成长、周期风格涨幅较大。

后市展望

• 经济基本面：预计保持低位平稳，流动性维持中性偏松状态。
• 市场机会：以业绩为支撑的结构性及个股机会更大。
• 风险提示：需留意能源板块的调整风险，建议关注即将召开的政治局会议。

风险提示

• 疫情变化超预期：疫情可能再次对经济复苏造成扰动。
• 政策落地不及预期：政策执行效果可能未达预期，影响市场信心。

分析师简介

• 韦志超：首创证券首席经济学家，美国布朗大学经济学博士，曾在国泰君安证券、华夏基金及安信证券担任宏观负责人。
• 杨亚仙：研究助理，中国人民大学金融工程博士，英国布里斯托大学访问学者，2020年7月加入首创证券研究发展部。

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