银行息差深度研究报告：2018全行业拐点-20180112-华创证券-21页-1mb

银行行业息差深度研究报告总结

核心内容概述

本报告主要分析了2018年中国银行业净息差的变化趋势及背后原因，并与美国80年代利率市场化时期的对比，提出了对2018年息差走势的预测和投资建议。

主要观点与关键信息

一、净息差下降的核心原因

1. 利率市场化：自2012年起，我国利率市场化快速推进，对银行负债端造成显著冲击。
2. 信贷资产结构变化：银行信贷结构向低风险领域倾斜，按揭贷款占比提升，压缩了资产收益率。
3. 收益率曲线平缓：短端利率快速上行，期限利差收窄，导致净息差下降。

二、2015-2016年息差变化

• 以量补价：中小银行在宽松货币政策下，通过同业和债券融资扩张资产负债表，以量补价缓解息差压力。
• 中小银行表现突出：2016年中小银行生息资产平均余额增长48%，增速显著高于大行。
• 利率市场化影响：储蓄成本率下降幅度小于降息幅度，但同业和债券融资成本率下降幅度更大。

三、2017年息差变化

• 同业负债成本上行：市场短端利率上行压缩行业整体息差，中小银行因同业负债占比高，压力更大。
• 资产端重定价：贷款和债券收益率有所下降，但2017年已开始回升。
• 大分化：大行因负债结构稳定，息差压力较小，而中小银行因同业负债扩张受限，增速放缓。

四、与美国80年代的对比

• 利率市场化与降息周期：我国与美国80年代有相似之处，但我国监管更严格，限制了银行的高风险资产扩张。
• 监管差异：我国对高风险行业和房地产贷款的监管更为严格，有效控制了潜在信用风险。
• 金融创新监管：我国对影子银行和金融创新加强监管，避免了美国式的系统性风险。

五、2018年息差前瞻

1. 储蓄：增速放缓，活期化趋势可能减弱。
2. 同业融资：同业存单利率上行趋缓，但整体利率中枢仍可能上行。
3. 贷款：预计贷款利率温和回升。
4. 债券与投资：利率债与高收益债收益率有望回升，债券投资收益率将触底反弹。
5. 息差预测：2018年行业息差有望全面回升，中小银行与大行的息差有望同步改善。

六、投资建议

• 中小银行：2018年有望实现息差回升，推荐低估值中小银行如南京、中信、民生、光大、华夏、兴业。
• 大行：息差回升依赖资产端缓慢重定价，其确定性更强，建议继续持有。

七、风险提示

• 货币政策超预期紧缩：可能对银行息差产生负面影响。

息差变化趋势总结

总结

2018年，我国银行业净息差有望全面回升，中小银行在经历2016-2018年1季度的同业负债成本压力后，2018年2-4季度压力将有所缓解。资产端重定价对息差的影响将由负面转为正面，同时资产结构的改善也将推动息差回升。监管层的严格政策有效控制了系统性风险，使得我国银行业在面对息差压力时表现更为稳健。总体而言，2018年银行行业具备息差回升的潜力，建议关注低估值中小银行的左侧配置机会，同时继续持有大行。