20170725-广发证券-浔兴股份-002098.SZ-拉链行业龙头_拟现金收购跨境电商公司价之链_21页_1mb

浔兴股份（002098.SZ）总结

公司概况

浔兴股份是国内拉链行业的龙头企业，自1992年成立以来，2006年在深交所上市。公司产品涵盖金属、尼龙、塑钢三大系列，包括拉头、拉片、扣具等，其中条装拉链和码装拉链占公司收入的83%。公司在国内拉链行业产销量多年保持第一，并且是国家标准及行业标准的制定单位。

行业分析

行业空间广阔

拉链广泛应用于服装、箱包、鞋子等多个领域。2014年全球拉链需求总量约为840亿米，国内消费量约459亿米，预计到2018年全球拉链需求将突破1000亿米。中国是全球最大的拉链制造和出口国，行业竞争格局正在优化，中高端市场逐渐向技术与设计能力强的企业集中。

消费升级与行业集中度提升

随着国内消费升级，对服装、箱包等产品的要求提升，辅料的价值也逐渐被重视。拉链行业呈现向中高端市场发展的趋势，国内大型企业如浔兴股份、伟星股份等，凭借技术、规模和成本优势，有望在这一趋势中受益。中高端市场以设计和技术为核心，而中低端市场则以规模和成本为核心。

重大事项：收购价之链65%股权

公司拟以现金10.14亿元收购跨境电商企业价之链65%股权，对应评估价值为15.68亿元。价之链原实际控制人承诺其在2017-2019年净利润不低于1亿元、1.6亿元、2.5亿元。若收购成功，公司将通过价之链进入跨境电商领域，拓展新的利润增长点。

价之链业务模式

价之链以“品牌电商+电商软件+电商社区”为核心业务模式，主要通过Amazon等平台运营自有品牌产品，同时提供电商软件及社区服务。2016年价之链营收达4.57亿元，净利润0.55亿元，同比增长232.34%和520.66%。公司已拓展至多个品类，包括3C电子产品、家居生活用品、汽车周边产品等。

价之链优势

价之链在跨境电商领域具备较强竞争力，毛利率达56.5%，净利率达12.2%，高于行业平均水平。公司通过软件服务提升运营效率，打造精品爆款，同时拓展产品线，增强市场竞争力。其与主要供应商关系稳定，议价能力较强。

盈利预测与投资评级

根据预测，浔兴股份2017-2019年的EPS分别为0.40元、0.45元、0.52元，对应2017/18年的PE分别为36x和31x。公司主业增长稳健，若收购价之链成功，将对业绩产生正面影响。首次覆盖给予“谨慎增持”评级。

风险提示

1. 汇率波动风险：公司产品出口以美元和欧元结算，汇率波动可能带来汇兑风险。
2. 服装消费下滑风险：公司产品主要应用于服装、箱包行业，若下游需求下降，将影响业绩。
3. 收购未能完成风险：交易需股东大会批准，存在未能完成的可能性。
4. 整合风险：收购后需进行管理、业务、财务、文化等方面的整合，存在整合不畅的风险。
5. 电商服务竞争风险：跨境电商软件服务市场竞争激烈，价之链面临潜在竞争压力。
6. 存货风险：价之链近年来存货增加较快，若销售不及预期，可能导致库存积压。

财务数据概览

营收与利润

财务比率

估值指标

投资建议

公司作为拉链行业龙头，主业稳步增长，同时通过收购价之链进入跨境电商领域，拓展新业务增长点。尽管面临一定的风险，但其在拉链行业具备领先优势，且价之链业务前景广阔，预计未来盈利能力有望增强。因此，首次覆盖给予“谨慎增持”评级。

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