20221111-开源证券-风电行业2023年度投资策略_风电交付大年_寻找产业链优质环节_26页_1mb

风电交付大年，寻找产业链优质环节总结

核心内容

2023年被视为风电交付大年，主要原因是2022年风电招标量超预期，预计全年累计招标量将超过100GW。按照以往的装机比例，70%的招标量将在2023年交付与并网。这一趋势将显著提升风电产业链中零部件环节的景气度。

海风因其风资源丰富、靠近消纳中心以及“十四五”规划的支持，成为风电行业成长性突出的领域。随着风机大型化，海风项目实现平价上网，同时沿海省份陆续出台省补政策，进一步推动海风发展。海风项目对海缆、桩基、大兆瓦轴承等环节的需求增长显著，具备抗通缩属性。

主要观点

• 2023年是风电交付大年：由于2022年招标量超预期，70%的风机将在2023年交付并网，风电行业进入交付高峰期。
• 海风成长性突出：海风项目在大型化和政策支持下，具备更高的成长潜力，且平价上网已实现。
• 零部件环节景气度提升：交付大年背景下，主机厂将积极锁定上游零部件产能，提升产业链中零部件企业的业绩表现。
• 抗通缩属性显著：海缆、桩基、大兆瓦轴承等环节因用量和价值量的双重提升，具备较强的抗通缩能力。
• 国产替代加速：欧洲能源危机推动海外轴承厂商涨价，为国产大兆瓦轴承替代创造窗口期，同时主机厂降本需求促使国产替代进程加快。

关键信息

风电交付大年

• 2022年1-9月新增风电并网装机量为19.2GW，同比增长17.1%，略不及预期。
• 截至2022年9月，风电累计招标量已达84.5GW，全年有望超100GW。
• 2023年预计交付与并网装机量将显著增长。

海风成长性

• 海风项目在2022年实现平价上网，推动招标量大幅增长。
• 各省“十四五”海风规划新增装机合计超50GW，且部分省份已出台省补政策。
• 海风项目对高价值量海缆、大兆瓦风机等环节需求显著增加。

风电零部件景气度

• 塔筒、叶片、齿轮箱、主轴承是陆上风机的主要成本构成。
• 海风项目中，风机和海缆的价值量较高，合计占项目总成本的50%以上。
• 2023年交付大年背景下，主机厂将积极锁定零部件产能，提升产业链中相关企业的业绩。

抗通缩环节

• 海缆：随着深远海发展，海缆需求增长且价值提升，量价齐升。
• 桩基：单桩重量随水深增加而加大，导管架和漂浮式渗透率提升，进一步扩大桩基需求。码头资源是关键竞争要素。
• 大兆瓦轴承：国产化率低，海外市场垄断，但随着欧洲能源危机和主机厂降本需求，国产替代进程加快。

投资建议

受益标的

• 海缆：东方电缆、汉缆股份、宝胜股份、起帆电缆
• 桩基：海力风电、大金重工
• 大兆瓦轴承：新强联、恒润股份

盈利预测与估值（单位：亿元）

风险提示

• 政策变动风险：风电行业政策调整可能影响装机进度与补贴力度。
• 原材料价格上涨风险：风电产业链部分环节依赖原材料，价格波动可能影响盈利能力。
• 行业竞争加剧风险：随着风电交付大年，行业竞争可能加剧，影响企业市场份额。

分析师声明

本报告内容为分析师个人观点，不构成投资建议。分析师报酬与报告推荐意见无直接或间接联系。投资者应结合自身情况独立判断，不应仅依赖投资评级进行决策。