20240901-中泰证券-游戏专题_低估值_低基数_政策边际向好_10页_768kb

■ 游戏板块当前已处于较好的配置时点，基于以下三点核心逻辑：

1. 行业月度同比增速触底回暖，板块估值处于低位。国内移动游戏月度同比增速边际改善，与A股网络游戏指数走势存在一定同步性。2024年9月起，高基数影响逐步消退，同比增速有望逐月回升。当前A股网络游戏指数市现率（TTM）约196x，处于近三年低位。

2. 去年Q4游戏公司业绩基数较低，今年同比改善空间较大。2023年Q4，16家A股游戏公司季度扣非利润合计仅为62亿，远低于2023年Q3的309亿，受行业下滑和人员优化双重影响。在低基数效应下，2024年Q4业绩同比有望显著增长。

3. 政策边际改善与产品成功提振板块信心。《黑神话：悟空》全球销量突破千万，获官方媒体广泛报道，积极传递传统文化出海的正面形象。2024年8月游戏版号发放量达117个，为近两年单月新高，政策支持力度增强。

投资建议：当前板块估值处于历史低位，建议配置游戏ETF或关注边际改善明显的个股，推荐神州泰岳（业绩高速增长，新产品上线）、恺英网络（新品储备丰富）、姚记科技（游戏流水回暖，高股息率）、吉比特（业绩改善与高股息双重优势）。

风险提示：产品上线延期、政策风险、买量成本上升、产品表现不及预期等。

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