20150619-致富证券-美国宏观经济研究系列第16期_一季度经济暂时停滞_二季度经济料将反弹_21页_3mb

美国经济与市场分析总结

核心内容概览

本报告由香港致富证券北京研究院发布，主要分析2015年第一季度至第二季度美国经济运行状况、就业市场、通货膨胀、货币政策及金融市场走势。报告指出，尽管一季度经济增速放缓，但整体来看，美国经济正逐步复苏，二季度有望反弹。

主要观点

• 经济增速暂时放缓：2015年第一季度美国实际GDP环比年化增长率为-0.7%，主要受贸易逆差扩大影响。但一季度实际GDP同比增长2.7%，表明增长基础仍较强。
• 消费与投资稳定增长：个人消费支出同比增长3%，固定资产投资同比增长7.4%，显示美国内需依然强劲。
• 就业市场逐步回暖：失业率维持在危机以来低位，非农就业人数连续六个月同比增量超过300万，服务业成为主要就业增长点。
• 通胀回升但核心通胀仍弱：CPI和PPI在二季度有所回升，但核心CPI和核心PCE通胀增长缓慢，预计下半年才会明显改善。
• 货币政策趋于宽松：美联储维持联邦基金利率不变，但将2015年经济增长预期下调，同时上调失业率预期，表明对经济复苏持谨慎态度。9月首次加息概率较高。
• 金融市场相对稳定：美股短期内不会出现大幅波动，美国国债收益率缓慢上升，预计中期将维持在2.5%左右。

关键信息

一、美国整体经济运行分析

• 一季度GDP数据下修至-0.7%，但实际GDP同比增长2.7%。
• 个人消费支出增长1.8%，其中服务支出增长2.5%，显示消费动力稳定。
• 固定资产投资增长7.4%，其中住宅类投资增长5%，设备投资增长2.7%。
• 商品和服务出口同比增速下降，进口增长明显，导致贸易逆差扩大。
• 企业利润环比下降1255亿美元，但资本品和消费品进口创历史新高，显示内需增长。

二、美国的就业市场

• 失业率维持在5.4%-5.5%，就业市场在二季度开始反弹。
• 非农就业人数增长28万，与去年同期相比增长305.8万，显示就业市场持续改善。
• 服务业就业增长显著，制造业和采矿业就业则受大宗商品价格影响下降。
• 劳动力市场中闲置劳动力减少，工资增长逐步上升，预计下半年工资料将继续回升，带动核心通胀上升。

三、美国的通货膨胀

• 5月CPI环比上升0.4%，但同比增长为0%；核心CPI环比上升0.1%，同比增长1.7%。
• PPI环比增长1.5%，核心PPI环比增长0.3%，显示通胀压力有所上升。
• 能源价格是CPI上涨的主要动力，核心CPI增长仍较温和。
• 住宅价格指数同比上涨1.9%，影响CPI住房分项，但核心CPI预计下半年才会明显改善。

四、美国的货币政策和信贷市场

• 美联储维持利率不变，但将2015年经济增长预期下调至1.8%-2.0%。
• 17位美联储官员中，15位认为今年适合加息，2位认为应推迟至明年。
• 商业银行信贷保持稳定增长，工商业贷款增速较高，显示经济活力。
• 超额准备金处于历史高位，表明市场流动性仍较充足。
• 十年期国债收益率上升至2.3%，预计中期将徘徊在2.5%左右。

五、美国金融市场分析

• 美股短期内不会出现巨大波动，主要受企业利润和美联储加息预期影响。
• 美国国债外需和内需疲软，收益率上升。
• 外国投资者持有美国国债数量下降，但同比仍有所增加。
• 随着通胀回升和加息预期增强，长期国债收益率可能继续缓慢上升。

结论

综合来看，美国一季度经济增速放缓主要由贸易逆差和低油价拖累，但消费和投资表现良好，显示内生增长动力依然存在。二季度经济有望反弹，就业市场逐步改善，核心通胀预计在下半年有所回升。美联储可能在9月首次加息，但短期内货币政策仍以维持低利率为主。美股和美国国债市场相对稳定，但需关注外部政治和金融风险。