2018年第三季度中国货币政策执行报告_62页_1mb

报告摘要

中国货币政策执行报告（2018年第三季度）总结

核心内容

2018年第三季度，中国人民银行继续实施稳健中性的货币政策，旨在保持流动性合理充裕、支持实体经济、防控金融风险以及深化金融改革。通过优化货币供应量、加强利率和汇率市场化改革、推动资管新规落地，货币政策传导机制逐步改善，金融对实体经济的支持力度较为稳固。

主要观点

流动性管理
- 银行体系流动性保持合理充裕，货币市场利率整体下行，DR007中枢下移，市场利率运行平稳。
- 通过两次定向降准和增加MLF投放，保持中长期流动性供给，优化流动性结构。
- 超额准备金率保持在1.5%左右，表明央行资金有效传导至实体经济。
信贷结构优化
- 金融机构贷款增长较快，人民币贷款余额同比增长13.2%，比年初增加13.1万亿元。
- 信贷结构继续改善，小微企业贷款增长显著，普惠口径小微企业贷款比年初增加9595亿元，增速达18.1%。
- 非金融企业及机关团体贷款增长较快，信贷投放重点向实体经济倾斜。
货币供应与社会融资规模
- M2同比增长8.3%，与名义GDP增速基本匹配。
- 社会融资规模存量同比增长10.6%，增量同比减少2.32万亿元，但对实体经济发放的人民币贷款同比多增1.34万亿元。
- 表外融资显著减少，企业债券融资同比多增，股票融资同比减少。
人民币汇率稳定与弹性增强
- 人民币汇率保持合理均衡水平上的基本稳定，对美元双边汇率弹性增强，双向浮动特征明显。
- 人民币对美元汇率中间价年化波动率为4.2%，较2017年明显提升，体现了汇率市场的灵活性。
- 跨境人民币业务快速增长，前三季度人民币跨境收付金额达10.44万亿元，同比增长48.9%。
金融市场运行平稳
- 货币市场利率下行，交易量增长。
- 债券市场发行利率总体回落，国债收益率曲线趋于陡峭。
- 票据融资快速增长，利率震荡下行。
- 股票市场指数下跌，成交量和筹资额同比减少。
- 保险业资产增速回升，保费收入略降，赔款给付增长。

关键信息

一、流动性合理充裕

9月末，超额准备金率为1.5%，较上年同期高0.2个百分点。
2018年以来，央行通过公开市场操作、MLF投放等方式保持流动性合理充裕，市场利率中枢下行。

二、贷款增长与结构优化

人民币贷款余额同比增长13.2%，比年初增加13.1万亿元，同比多增2.0万亿元。
小微企业贷款增长显著，普惠口径小微企业贷款比年初增加9595亿元，增速达18.1%。
住户贷款增速放缓，非金融企业及机关团体贷款增长较快，信贷结构继续优化。

三、社会融资规模适度增长

社会融资规模存量同比增长10.6%，增量同比减少2.32万亿元。
人民币贷款占社会融资规模增量的83.2%，企业债券融资同比多增，股票融资同比减少。

四、人民币汇率总体稳定

人民币对美元汇率中间价为6.8792元，年化波动率为4.2%，较2017年明显提升。
人民币对欧元、日元等其他货币汇率有所贬值，但汇率预期总体平稳。
跨境人民币业务快速增长，前三季度人民币跨境收付金额达10.44万亿元。

五、金融市场运行概况

货币市场利率下行，交易量增长，同业拆借和回购交易保持较快增长。
债券市场发行利率总体回落，国债收益率曲线呈陡峭化趋势。
票据融资快速增长，利率震荡下行。
股票市场指数下跌，成交量和筹资额同比减少。
保险业资产增速回升，保费收入略降，赔款给付增长。

六、货币政策操作

灵活开展公开市场操作，稳定市场利率。
开展中期借贷便利和常备借贷便利操作，保持基础货币供给。
降低部分金融机构存款准备金率，释放资金支持小微企业和“三农”领域。
完善宏观审慎政策框架，发挥MPA的逆周期调节作用。

七、深化利率和汇率市场化改革

推进利率市场化改革，扩大负债产品市场化定价范围。
完善人民币汇率市场化形成机制，稳定市场预期，增强汇率弹性。

八、金融支持实体经济

加强对小微企业和民营企业的金融支持，通过定向降准、再贷款、再贴现等工具。
发挥资管新规的引导作用，优化金融资源配置，推动金融服务实体经济。

九、外汇管理体制改革

深化外汇管理体制改革，提升服务实体经济能力。
支持贸易新业态发展，优化贸易投资营商环境。
打击外汇违法违规行为，维护外汇市场秩序。

政策展望

下一阶段，中国人民银行将坚持稳中求进工作总基调，服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革。
健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架，保持政策的连续性、稳定性、前瞻性。
深化利率和汇率市场化改革，推动金融市场开放，增强金融服务实体经济的能力。

专栏要点

超额准备金率与货币政策传导
- 超额准备金率是衡量银行体系流动性的关键指标，央行投放资金基本传导至实体经济。
民营经济与金融支持
- 民营经济贡献了50%以上的税收、60%以上的GDP，但在融资方面面临一定困难。
- 中国人民银行通过定向降准、债券融资支持工具等措施，支持民营企业融资。
建设适应外汇市场发展的自律机制
- 外汇市场自律机制和指导委员会共同推动外汇市场健康发展，增强市场自律性。
当前价格形势分析
- 货币政策操作对价格水平的传导作用逐步显现，市场利率下行有助于降低融资成本。