农化行业系列报告之二：大豆自给率提升趋势下的农药投资机会-20200428-东兴证券-14页_1mb

大豆自给率提升趋势下的农药投资机会总结

核心内容

我国大豆自给率不足20%，严重依赖进口，成为粮食生产的主要瓶颈。2019年大豆自给率仅为17%，进口依存度高达83%。随着“大豆振兴计划”的实施，大豆种植面积和产量预计将持续增加，自给率有望小幅提升。这一趋势将带来农药市场需求的结构性变化，特别是对高效低毒农药品种的推广。

主要观点

• 大豆自给率提升是大趋势：由于大豆是食用油和饲料原料的重要来源，其自给率的提升将对农药市场产生显著影响。
• 农药使用结构差异：我国种植的非转基因大豆与进口转基因大豆在农药使用结构上存在明显差异，非转基因大豆种植将增加对咪唑啉酮类和二苯醚类除草剂的需求。
• 甲氧咪草烟等新兴品种受益明显：甲氧咪草烟是咪唑啉酮类除草剂中最重要的产品，其市场前景较好。此外，苯并烯氟菌唑等杀菌剂也因高效低毒特性而被看好。
• 投资策略推荐：中旗股份、扬农化工、长青股份及先达股份等公司因其在相关农药产品上的布局，有望受益于大豆自给率的提升。

关键信息

大豆自给率提升带来的农药需求增长

• 每提升10%，预计带动国内相关农药新增需求约10亿元。
• 2019年大豆种植面积达到1.4亿亩，较2012年增长显著。
• 若大豆自给率提升10%，对应大豆产量增加1000万吨，预计农药需求增长1.58亿美元。

咪唑啉酮类除草剂

• 全球销量约1500吨，占全球除草剂市场2.4%，农药市场1.1%。
• 甲氧咪草烟是该类除草剂中最年轻的品种，2016年全球销售额达3.09亿美元。
• 甲氧咪草烟适用于大豆田苗后茎叶处理，能有效防治多种杂草。
• 国内主要生产商包括中旗股份、先达股份和扬农化工子公司沈阳科创。

二苯醚类除草剂

• 是PPO抑制剂类除草剂的主要品类，占全球除草剂市场2.0%，农药市场0.9%。
• 氟磺胺草醚是该类除草剂中销售额最大的品种，2010年全球销售额达1.4亿美元。
• 长青股份是国内主要生产商之一，拥有2400吨产能。

高效低毒农药推广

• 我国农药使用量持续下滑，而销售额保持增长，反映出高效低毒农药的推广趋势。
• 甲氧咪草烟和苯并烯氟菌唑等产品因低毒高效而被重点推荐。

投资策略

• 推荐公司：中旗股份（甲氧咪草烟）、扬农化工（甲氧咪草烟）、长青股份（氟磺胺草醚）。
• 建议关注：先达股份（咪唑啉酮类除草剂）。
• 投资逻辑：大豆自给率提升将直接带动相关农药品种需求增长，特别是高效低毒产品。

风险提示

• 大豆自给率提升可能不及预期。
• 高效低毒农药的推广可能受政策或市场因素影响，导致效果不达预期。

行业重点公司盈利预测与评级

行业评级体系

• 公司投资评级：以6个月内股价相对于沪深300指数的表现为标准。
  • 强烈推荐：收益率高于市场基准15%以上。
  • 推荐：收益率介于5%~15%之间。
  • 中性：收益率介于-5%~5%之间。
  • 回避：收益率低于市场基准5%以上。
• 行业投资评级：以6个月内行业指数相对于沪深300指数的表现为标准。
  • 看好：收益率高于市场基准5%以上。
  • 中性：收益率介于-5%~5%之间。
  • 看淡：收益率低于市场基准5%以上。

分析师简介

• 罗四维：化工行业首席分析师，清华大学化学工程学士，美国俄亥俄州立大学化学工程博士，CFA持证人。
• 刘宇卓：化工行业高级分析师，新加坡管理大学硕士，北京航空航天大学学士，CFA持证人，曾就职于中金公司研究部。

免责声明

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