20210828-中国银河-梦百合-603313.SH-2021年半年报点评_内销拓店目标逐步实现_全球化产能布局保障海外业务发展_4页_762kb

梦百合（603313）2021年半年报点评总结

核心内容

梦百合公司于2021年8月27日发布2021年半年度报告，报告数据显示公司上半年实现总营业收入39.00亿元，同比增长61.42%；归母净利润0.09亿元，同比下跌94.30%；基本每股收益0.02元。整体来看，公司营收增长显著，但净利润下滑明显，主要受毛利率下降和费用增长影响。

主要观点

营收增长与利润下滑

• 营收增长：公司上半年营收增长主要得益于海外市场需求上升，特别是第二季度营收增长48.10%，同比增长显著。
• 毛利率承压：综合毛利率为28.39%，较去年同期下降11.09个百分点。其中，第二季度毛利率为27.90%，同比下降12.98个百分点，主要受运杂费上涨和原材料价格波动影响。
• 费用上升：上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为14.92%、7.96%、1.55%、3.38%，同比变动-3.68/0.66/-0.17/1.45个百分点。管理费用因公司规模扩大而上升，财务费用受美国MOR手续费和汇率变动影响。

净利率表现

• 上半年销售净利率为0.63%，同比下降6.25个百分点；第二季度销售净利率为-2.03%，同比下降7.66个百分点，环比一季度下降5.50个百分点。
• 净利润下滑主要由毛利率下降和费用增长共同导致。

关键信息

主营业务表现

• 公司主要产品包括床垫、枕头、沙发、电动床、卧具及其他产品，其中床垫营收占比最高（47.14%），其次是沙发（16.46%）和卧具（10.05%）。
• 各产品毛利率变动幅度不一，其中卧具毛利率增长显著（46.31%），而枕头毛利率下降明显（23.05%）。

增长驱动因素

• 海外业务增长：境外销售占比高达96.58%，营收增速达126.18%，西班牙新产能和美西海岸生产基地为海外业务提供了有力支撑。
• 国内市场拓展：经销店数量增加361家，达到1084家，预计未来营收将随之增长。
• 线上销售：线上营收为1.98亿元，同比增长5.93%，公司与亚马逊等平台合作，推动产品出海。

智能睡眠产品发展

• 公司更新完善新型智能睡眠产品，与华为HiLink智能家居成为生态合作伙伴，新开发的酷尔睡眠系统有望成为新增长点。

盈利预测

预测显示，公司未来三年盈利持续增长，PE逐步下降，反映市场对其未来盈利能力的看好。

财务比率分析

财务比率显示，公司资产回报率（ROE）和资本回报率（ROIC）持续提升，市盈率（PE）和市销率（PS）逐步下降，反映公司估值趋于合理。

投资建议

• 公司评级：首次覆盖，给予“推荐”评级，预计未来6-12个月公司股价将超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 行业评级：若行业指数超越基准指数平均回报20%及以上，给予“推荐”评级。

风险提示

• 经济增长不及预期：可能影响市场需求和公司盈利能力。
• 市场竞争加剧：可能对公司市场份额和利润空间构成压力。

总结

梦百合公司2021年上半年营收大幅增长，主要得益于海外市场需求上升和全球化产能布局。然而，净利润大幅下滑，主要受毛利率下降和费用增长影响。公司积极拓展国内市场和线上渠道，智能睡眠产品成为未来增长亮点。分析师认为，公司具备良好的增长潜力，给予“推荐”评级。需关注宏观经济和市场竞争风险。