20230714-万联证券-贵州茅台-600519.SH-点评报告_2023H1业绩稳健增长_龙头韧性凸显_4页_917kb

总结

家业绩稳健增长，龙头优势突出

• 公司发布2023年上半年经营数据，预计营业收入706亿元，同比增长约188%；归母净利润356亿元，同比增长约195%。业绩略超市场预期。
• 2023年二季度单季营业收入3122.1亿元，同比增长约1891%；归母净利润1480.5亿元，同比增长约1798%，显示强劲增长势头。

关键投资要点

• 短期：经济复苏带动消费回暖，茅台需求上升。
• 长期：作为白酒龙头，將享受高端化红利，推动行业发展。
• 茅台酒表现优异，收入591亿元，同比增长约1828%；系列酒收入99亿元，同比增长约303%。系列酒中的茅台1935已成为千元产品价格带明星产品。
• i茅台渠道持续优化，截至6月12日，注册用户4179万人，累计交易额2703亿元。

盈利预测与投资建议

• 公司2023年营收目标为14668.7亿元，预计可顺利完成。
• 调整盈利预测：2023-2025年归母净利润分别为731.44亿元、844.94亿元、983.89亿元，同比增长率分别为1663%、1552%、1645%。
• 维持“增持”评级，目标市盈率降至22倍，增持理由为公司护城河深，增长确定性强。
• PE估值分别为30倍、26倍、22倍，PB估值稳定。

风险因素

• 宏观经济下行风险、直销推进不及预期、政策风险。