20230328-国金证券-锦江酒店-600754.SH-Q4符合预期_继续看好复苏+改革_4页_1mb

锦江酒店 (600754.SH) 总结

核心内容

锦江酒店在2022年业绩快报中披露，全年收入预计为110.1亿元，同比下降3.4%，归母净利为1.13亿元，同比增长18.7%。然而，扣非归母净利为-2.04亿元，同比下降70.9%。Q4收入29.1亿元，同比下降2.6%，归母净利0.72亿元，同比增长1758.8%，但环比下降55.2%。扣非归母净利为-0.85亿元，环比下降165.9%。Q4承压主要由于10、11月疫情反复及12月感染达峰。

主要观点

• 业绩恢复：2023年1、2月公司经营恢复良好，RevPAR预计恢复至2019年水平以上，主要由休闲度假需求集中释放和商旅恢复带动。
• 行业复苏：随着疫情缓解，行业供给端格局改善，酒店数量及客房数较2019年减少约18%，有利于锦江酒店作为行业龙头恢复增长。
• 市场化改革：自2020年以来，公司持续推进市场化改革，降本增效成果预计在收入回暖后进一步释放。
• 投资建议：基于行业需求回暖及供给出清，公司作为龙头更为受益，预计2022-2024年收入分别为110.1亿元、156.0亿元、179.2亿元，归母净利分别为1.1亿元、16.6亿元、24.3亿元，对应2023-2024年PE分别为38.6X、26.3X，维持“买入”评级。
• 风险提示：疫情持续时间超预期、开店速度不及预期等。

关键信息

2022年业绩亮点

• 归母净利增长：尽管整体扣非净利亏损，但归母净利同比增长18.7%，主要得益于杭州肯德基特许经营权公允价值上升。
• Q4表现：Q4归母净利环比大幅下降，显示经营压力仍在。

未来展望

• 复苏预期：预计2023年Q2、Q3将受益于五一、暑假等节日旺季，实现量价齐升。
• 行业趋势：行业供给端持续出清，酒店数量及客房数较2019年减少约18%，有助于提升行业整体盈利能力。

财务预测

比率分析

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

风险提示

• 疫情持续时间超预期；
• 开店速度不及预期。

附录：三张报表预测摘要

损益表（人民币百万元）

现金流量表（人民币百万元）

资产负债表（人民币百万元）

比率分析

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