20171010-华创证券-证券行业2017年三季报前瞻_三季报预减10_短期仍有反弹空间_11页_1mb

行业快评总结：证券行业三季报预减，短期仍有反弹空间

核心内容概述

证券行业在2017年三季报前瞻中表现出一定的边际改善趋势，尽管整体业绩预计同比小幅下滑，但市场活跃度提升、风险偏好改善以及流动性改善等因素，为券商板块提供了短期反弹的支撑。行业估值处于历史中枢位置，具备一定的向上弹性，但缺乏持续性上涨的基本面支撑。

主要观点

1. 市场活跃度持续复苏，券商基本面向好

• 沪深300指数：9月收于3837点，环比上升0.38%，较年初累计涨幅15.90%。
• 券商指数：9月收于8618点，环比下降1.80%，较年初累计涨幅4.51%，跑输大盘11个百分点。
• 交易额：9月日均交易额达5450亿元，环比上升6.8%，同比上升33%。月换手率微降至26%。
• 两融余额：9月29日两融余额为9695亿元，环比和同比均保持稳健增长，市场风险偏好改善。
• IPO与再融资：IPO发行规模保持良性扩张，9月募资186亿元，环比增10.61%，同比增23.60%。再融资规模环比下降12.29%，但整体仍保持稳定。

2. 券商估值位于历史中枢，具备短期反弹空间

• PE与PB：行业PE在26倍，平均PB在2倍左右，大券商PB在1.5-1.8倍之间，处于历史中枢。
• 估值弹性：券商板块虽缺乏基本面提升的大逻辑，但边际改善明显，在事件性市场因素驱动下仍有短期反弹可能。
• 流动性改善：央行定向降准、国庆节后流动性改善，叠加A股交投活跃度修复，利好券商基本面向好。

3. 投资建议

• 三季报预测：预计上市券商三季报盈利约642亿元，同比降幅约10%，较中报降幅放宽2个百分点。
• 推荐标的：重点推荐成熟型大券商，如华泰证券、广发证券、国泰君安、招商证券，因其具备资本金门槛和较高的业务成熟度。
• 弹性标的：建议关注国元证券和东吴证券，因其具备一定的成长弹性。
• 风险提示：需警惕市场边际修复不及预期、政策及流动性风险。

关键信息

经营数据前瞻

• 9月成交额：11.4万亿元，环比略降2.45%，同比上升40%。
• 9月日均交易额：5450亿元，环比上升6.8%，同比上升33%。
• 两融余额：9月29日为9695亿元，环比增2.44%，同比增11%。
• IPO募资：9月IPO募资186亿元，环比增10.61%，同比增23.60%。
• 再融资：9月股权融资金额1018.23亿元，环比下降8.84%。
• 债承金额：9月债券承销金额4339亿元，环比下降16%，同比下降22%。

券商估值与ROE分析

• ROE拆解：ROE = 杠杆率 × 资产周转率 × 净利润率。
• 杠杆水平：券商杠杆水平已筑底，利润率在创新模式驱动下有提升预期。
• 资本周转率：有望伴随固有业务边际放量而提升。

三季报预测

• Q3净利增长：预计券商Q3净利环比增长10%左右。
• 全年趋势：2017年券商经营情况预计与去年持平或小幅下滑。

推荐公司及评级

行业评级

• 行业评级：推荐（预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上）

风险提示

• 市场边际修复不及预期
• 政策及流动性风险

分析师声明与免责声明

• 分析师声明：本报告基于公开信息，准确反映个人观点，对其他券商研究报告不承担任何责任。
• 免责声明：本报告仅供华创证券客户使用，信息来源于公开资料，不保证其准确性或完整性，仅反映发布当日判断，不构成投资建议。

团队介绍

• 组长、首席分析师：洪锦屏，华南理工大学管理学硕士，曾任职于招商证券，2016年加入华创证券。
• 助理研究员：
  • 徐康（平安银行总行能源金融事业部）
  • 方嘉悦（香港中文大学经济学硕士）
  • 翟盛杰（浙江大学经济学硕士）

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研究所地址

总结

证券行业在2017年三季报中预计业绩同比小幅下滑，但市场活跃度持续复苏、流动性改善、风险偏好修复等因素提供了短期反弹的支撑。券商估值处于历史中枢，具备一定的向上弹性。投资建议以成熟型大券商为主，重点推荐华泰证券、广发证券、国泰君安、招商证券，弹性标的关注国元证券和东吴证券。需警惕市场边际修复不及预期、政策及流动性风险。