20210825-天风证券-永高股份-002641.SZ-Q2单季度利润承压_看好中长期产能扩张_4页_875kb

永高股份（002641）总结

核心内容

永高股份发布2021年中报，显示公司上半年实现收入39.5亿元，同比增长41.0%，但归母净利润2.5亿元，同比下降8.7%。公司Q2单季度收入23.7亿元，同比增长21%，但归母净利润1.8亿元，同比下降25.7%。利润承压主要由于原材料涨价导致毛利率下降4.7个百分点，以及减值损失增加0.1亿元。

尽管Q2利润承压，但公司整体收入保持较高增长，预计21H2毛利率下行压力有望缓释。若产品售价和成本保持稳定，Q3毛利率可能维持稳定，Q4或有明显改善。

主要观点

• 收入增长强劲：21H1公司收入增长41.0%，Q1/Q2分别增长87%和21%，显示公司业务持续扩张。
• 利润承压：Q2净利润下滑25.7%，主要受原材料涨价和减值损失影响。
• 费用控制改善：21H1期间费用率同比下降1.13个百分点，费用端规模效应逐步显现。
• 现金流承压：21H1 CFO净流出2.57亿元，同比多流出6.89亿元，主要由于收现减少和付现增加。
• 产能扩张持续：公司预计21年产能同比增长20%，并布局多个新基地，提升产能利用率及市场服务效率。
• 中长期看好：公司中长期规模扩张持续性较强，维持“买入”评级，目标价8.19元。

关键信息

财务表现

产能与市场布局

• 2020年产能：80余万吨，较2019年增长20万吨。
• 2021年产能释放：
  • 台州黄岩基地释放70%-80%产能；
  • 湖南岳阳基地释放30%产能；
  • 山东市场划归天津永高，提升服务效率与降低物流成本；
  • 安徽、重庆等基地产能提升，布局更加合理。

现金流与费用

• 21H1期间费用率：11.99%，同比下降1.13个百分点。
• 21H1净利率：6.39%，同比下降3.48个百分点。
• CFO净流出：2.57亿元，同比多流出6.89亿元。
• 收现比：107%，同比-0.09个百分点。
• 付现比：102%，同比+0.12个百分点。

投资评级与目标价

• 投资评级：买入（维持评级）
• 当前价格：5.65元
• 目标价格：8.19元
• 预测归母净利：2021-2023年分别为7.8/9.8/11.7亿元

风险提示

• 原材料涨价超预期；
• 大B端业务回款不及预期；
• 产能释放延迟。

结论

永高股份在2021年上半年保持了较高的收入增长，但受原材料涨价影响，利润承压明显。公司通过产能扩张与市场布局优化，有望提升中长期成长性。尽管现金流面临一定压力，但费用控制能力增强，未来随着产能释放与市场拓展，公司盈利能力和估值有望进一步改善，因此维持“买入”评级。