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薛鹤翔 A股策略周报总结（2015年第32周）

核心内容

2015年第32周A股市场面临短期调整压力，但整体趋势显示市场可能迎来反弹。报告指出，尽管经济下行压力增强、猪价上涨、货币政策观望，但财政政策积极，有利于稳定市场预期。同时，杠杆资金的出清过程表明市场正在进行结构性调整，为后续行情奠定基础。

主要观点

1. 市场趋势

   • 上周A股市场大幅下跌，上证指数下跌10%，创业板下跌12.4%，中小板下跌8.9%。
   • 市场仍处于弱势，但杀跌动能减弱，短期反弹可能性增加。
   • 投资者应保持耐心，等待市场超跌后的反弹机会。

2. 投资策略建议

   • 若市场低位反弹，建议继续关注“优质蓝筹+优质成长+超跌标的”。
   • 弱势市场中，主题投资具有超额收益潜力，重点推荐国企主题、冬奥会主题、铁路改革主题等。

3. 宏观经济环境

   • 7月PMI数据表明制造业回升乏力，非制造业预期乐观，但整体经济仍面临下行压力。
   • 房价走势分化，一线城市涨幅显著，三线城市出现下跌。
   • 猪价持续上涨，结构性通胀预期上升，但货币政策仍偏观望。

4. 资金面分析

   • 两融融资余额下降863.3亿元，显示市场杠杆资金出清。
   • 产业资本净增持62.3亿元，沪股通净流入18.8亿元，显示外资对市场信心有所恢复。
   • 偏股型基金净流入32.5亿份，资金面整体偏紧，但存在结构性改善。

5. 国际环境影响

   • 美联储对通胀目标信心不足，美元指数强势，对A股形成压力。
   • A-H股溢价指数回调，A股市场可能转向基本面驱动。

6. 大宗商品走势

   • 油价继续受供需影响，维持低位震荡。
   • 黄金价格在短期有所企稳，但长期仍受美元走强压制。

关键信息

国内宏观动态

• 制造业PMI：7月制造业PMI为50，跌至枯荣线，显示经济复苏乏力。
• 非制造业PMI：7月非制造业PMI为53.9，较6月微升，显示市场预期有所改善。
• 房地产市场：百城住宅价格指数环比上升0.54%，但三线城市房价下跌，分化明显。
• 财政政策：中央和地方财政存量资金清理，地方AMC扩容，有助于稳定经济增长。
• 货币政策：央行净投放200亿元，但短期利率上升，显示流动性趋紧。

国际宏观动态

• 美联储政策：重申通胀目标，但长期通胀实现难度大，加息预期未明确。
• 美元指数：7月以来持续走强，对A股形成压力。
• 全球市场：美股小幅反弹，A股则继续低位震荡，市场信心不足。

资金流动情况

• 两融余额：7月30日两融余额降至1.37万亿元，较前一周下降6%。
• 产业资本：净增持62.3亿元，显示市场信心有所恢复。
• 沪股通：四周以来首次净流入，外资态度转为乐观。
• 偏股型基金：净流入32.5亿份，显示资金配置意愿回升。

主题投资机会

• 冬奥会主题：2022年冬奥会将推动京津冀地区同城化，重点关注地产、机械、环保等行业。
• 国企改革主题：作为中长期主题，重点关注央企改革、重组及与“制造2025”、“一带一路”等政策相关的领域。
• 主题超额收益：7月54个主题跑赢大盘，14个主题取得5%以上的相对收益。

市场展望

• 市场仍处于弱势，但短期反弹渐近，投资者应保持谨慎乐观。
• 主题投资在弱市中表现突出，具备超额收益潜力。
• 未来行情可能由低杠杆资金主导，而非杠杆资金。

结构性行情下的主题机会

• 在市场整体疲弱的背景下，主题投资成为重要的收益来源。
• 冬奥会、国企改革、铁路改革等主题具备持续性和政策支持，值得重点关注。
• 京津冀协同发展与冬奥会主题叠加，带来区域基础设施和生态建设的投资机会。

投资建议

• 市场若出现反弹，应关注优质蓝筹、优质成长及超跌标的。
• 参与具有政策支持和行业增长潜力的主题投资，如冬奥会、国企改革、铁路改革等。
• 投资者应保持耐心，等待市场企稳，避免盲目追高。

免责声明

• 本报告仅供华泰证券客户使用，不构成买卖建议。
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