20130705-兴业证券-短期博弈资本品反弹_长期布局成长型建材_24页_924kb

短期博弈资本品反弹，长期布局成长型建材总结

核心内容

2013年下半年，建材行业投资策略聚焦于短期水泥板块的反弹机会和长期差异型建材的成长性投资机会。整体经济环境偏弱，房地产产业链的确定性高于基建投资，同时差异型建材在盈利稳定性方面优于大宗资本品。

主要观点

• 宏观经济偏弱：房地产产业链的确定性强于基建产业链，且全年基建投资难有显著增长。
• 建材行业分类：分为大宗资本品（如水泥、玻璃、玻纤）和差异型建材（如石膏板、防水材料、塑料管道）。
• 盈利表现差异：大宗资本品盈利波动大，差异型建材盈利更稳定，且在经济偏弱背景下表现更好。
• 投资策略：
  • 短期：水泥板块PB估值接近历史底部，存在反弹机会，推荐华东、陕甘宁区域的公司。
  • 长期：关注具备成长潜力的差异型建材，如石膏板、防水材料、新型搪瓷材料、PCCP等。

关键信息

一、经济持续偏弱，下半年房地产投资确定性强于基建投资

1. 经济复苏偏弱：2013年1-5月水泥产量增速为8.9%，低于历史平均水平，显示经济复苏力度不足。
2. 基建投资难有显著增量：2013年交通投资规划值较2012年实际完成值略有下降，整体增长预期有限。
3. 房地产投资确定性强：房地产销售和到位资金持续好转，资产负债表改善，具备更强的确定性。

二、经济偏弱背景下，偏下游建材品种趋势性机会更加显著

1. 建材子行业分类：
   • 大宗资本品：水泥、玻璃、玻纤，固定资产占比高，盈利受价格波动影响大。
   • 差异型建材：如石膏板、防水材料、塑料管道，盈利更稳定，受需求增长驱动。
2. 盈利驱动因素：
   • 大宗资本品：价格波动。
   • 差异型建材：销量和毛利率。

三、投资策略：短期博弈资本品反弹，中长期布局成长型建材

1. 短期策略：
   • 水泥板块PB估值接近历史底部，存在反弹机会。
   • 政策层面预期改善，如棚户区改造、地产再融资放开，有助于水泥板块反弹。
   • 推荐公司：海螺水泥、华新水泥、江西水泥、祁连山、宁夏建材。
2. 中长期策略：
   • 关注市场空间和公司竞争优势，选择具备高增长潜力的细分行业。
   • 推荐公司：北新建材、东方雨虹、长海股份、建研集团、开尔新材、龙泉股份、纳川股份。

四、重点公司推荐

五、风险提示

• 宏观经济重新步入衰退：若经济进一步下滑，可能影响整体建材行业表现。

图表与数据

• 图1：水泥产量单月增速持续不高。
• 图2：发电量增速低于10%。
• 图3：年度发电量增速对比。
• 图4：年度水泥产量增速对比。
• 图5：房地产销售及到位资金好转。
• 图6：建材产业链示意图。
• 图7：下游差异型建材需求增速快于上游资本品。
• 图8：偏下游差异型建材盈利增速好于中上游资本品。
• 图9：重资产资本品利润波动大，平板玻璃 > 玻纤 > 水泥。
• 图10：差异型建材盈利波动性小。
• 图11：水泥板块历史PB情况。
• 图12：水泥板块盈利增速转正。
• 图13：北新建材在生产与销售端建立竞争优势。
• 图14：耐火材料行业回报率下降。
• 图15：西部建设资产回报率不高。
• 图16：塑料型材ROE不高。
• 图17：PCCP行业回报率差异显著。
• 图18：建研集团减水剂业务回报率高。
• 图19：长海股份ROE稳定在20%。
• 图20：塑料管道行业盈利普遍较好。
• 图21：东方雨虹具备长期成长股潜质。

投资评级说明

• 行业评级：推荐（优于市场）、中性（与市场持平）、回避（弱于市场）。
• 公司评级：买入（相对大盘涨幅>15%）、增持（相对大盘涨幅5%-15%）、中性（-5%-5%）、减持（< -5%）。

分析师信息

• 陈文：分析师，联系方式021-38565950，邮箱chenwyf@xyzq.com.cn。
• 王挺：分析师，联系方式021-38565724，邮箱S0190512040002。

机构销售经理联系方式

• 上海地区：邓亚萍、盛英君、罗龙飞、杨忱、郭红卫、王政。
• 北京地区：韩吟华、朱圣诞、李丹、肖霞、郑小平。
• 深圳地区：朱元彧、李昇、杨剑。

信息披露

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法律声明

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总结

在宏观经济偏弱的背景下，建材行业投资策略建议短期关注水泥板块的反弹机会，中长期则应布局差异型建材的成长性投资。推荐公司包括海螺水泥、华新水泥、江西水泥、祁连山、宁夏建材、北新建材、东方雨虹、长海股份、建研集团、开尔新材、龙泉股份、纳川股份。风险提示包括宏观经济衰退的可能影响。