食品饮料行业深度报告：消费升级加速，次高端以上需求无忧-20210202-华安证券-13页_589kb

消费升级加速，次高端以上需求无忧

核心内容

本报告分析了2021年白酒行业在消费升级背景下的表现与前景，指出高端名酒需求稳定，次高端地方酒受益于消费升级，但需关注政策与市场变化带来的影响。整体行业评级为“增持”，认为高端酒及部分次高端酒企具备长期增长潜力。

主要观点

• 高端名酒需求稳定，确定性最强：以飞天茅台、五粮液、国窖1573为代表的高端酒需求旺盛，尽管茅台政策存在不确定性，但整体表现稳健，尤其是五粮液和国窖在节前销售和回款方面表现良好。
• 次高端地方酒受益于消费升级：主流地方酒企如洋河股份、山西汾酒、今世缘、古井贡酒的次高端产品持续快速增长，但需注意“原地过年”政策可能对人口净流出省份的中档酒需求造成一定冲击。
• 二级市场表现良好：近1个月食品饮料行业上涨3.2%，在中信30个子行业中排名第10位，白酒个股中水井坊、酒鬼酒、泸州老窖涨幅居前。

关键信息

高端名酒表现

• 贵州茅台：

  • 原箱普飞批价上涨至3200~3300元，散瓶价格2400~2450元。
  • 2021年预计实现13.1%的收入增长，毛利率持续提升。
  • 预计节后散瓶价格短期回落，但整箱价格仍保持坚挺。

• 五粮液：

  • 普五一批价稳定在970元附近，节前发货量大，回款表现良好。
  • 产品结构优化，经典五粮液、小五粮等新品推动增长。
  • 2021年预计收入增长13.1%，净利润增长8.7%。

• 泸州老窖：

  • 国窖1573批价提升至约890元，成为核心增长动力。
  • 2021年收入预计增长13%，净利润增长9%。
  • 营销模式创新，提升产品生命周期与市场控制力。

次高端地方酒表现

• 洋河股份：

  • M6+换代成功，带动600元+价格带增长。
  • M3水晶版批价稳定，省外市场表现强劲。
  • 数字化营销系统提升渠道管理效率，有助于长期增长。

• 山西汾酒：

  • 青花系列和玻汾需求旺盛，呈现量价齐升。
  • 青30复兴版布局千元新高端，提升品牌形象。
  • 2021年收入预计增长24.2%，净利润增长31.5%。

• 今世缘：

  • 2020年营收增长4.7%，四季度增长显著。
  • V系列为未来增长核心，但需持续观察培育效果。
  • 省外拓展目标明确，但品牌认知度仍需提升。

• 古井贡酒：

  • 次高端产品古16、古20持续增长，古5以下下滑。
  • 省内渠道表现稳健，省外以古20为主导。
  • 2021年收入预计增长17.8%，净利润增长21.0%。

投资建议

• 推荐高端酒龙头：贵州茅台、五粮液、泸州老窖。
• 推荐次高端地产酒龙头：洋河股份、山西汾酒。
• 关注次高端产品成长性：洋河M3水晶版、山西汾酒青30复兴版、古井古16与古20、今世缘V系列。

风险提示

1. 宏观经济疲软风险：经济增速下滑可能抑制消费能力。
2. 疫情防控长期化风险：疫情反复可能影响消费行为。
3. 食品安全风险：重大食品安全事故可能打击消费者信心。
4. 农业疫情风险：畜禽疫病可能影响生产成本与市场供应。

结构清晰总结

高端名酒

• 贵州茅台：原箱批价上涨，政策影响有限，散瓶价格稳中有升，节后可能回落但整体支撑较强。
• 五粮液：旺季表现良好，产品结构优化，需关注茅台拆箱政策对市场的影响。
• 泸州老窖：国窖为核心增长点，营销模式创新提升管理效率，利润弹性逐步释放。

次高端地方酒

• 洋河股份：M6+换代成功，M3水晶版动销良好，数字化营销模式创新。
• 山西汾酒：青花系列与玻汾持续增长，青30复兴版布局千元高端，省外拓展空间大。
• 今世缘：V系列为核心增长产品，省外市场拓展需长期培育。
• 古井贡酒：省内次高端产品表现强劲，平台公司模式降低库存压力，省外市场待突破。

二级市场回顾

• 行业表现：食品饮料行业近1月上涨3.2%，排名靠前。
• 个股表现：水井坊、酒鬼酒、泸州老窖涨幅居前，老白干酒、金种子酒、皇台酒业跌幅居前。

投资评级

• 行业评级：增持，预计未来6个月表现优于沪深300指数。
• 公司评级：推荐高端酒及部分次高端酒企，如贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、山西汾酒。

风险提示

• 宏观经济疲软、疫情防控、食品安全、农业疫情等多重风险需关注。