流动性：从交易数据看短端品种的机构特征-240707-中邮证券-24页_1mb

固定收益市场分析总结：2024年7月7日报告

本报告分析固定收益市场，重点关注机构行为、资金面和债市观点，风险提示流动性超预期收紧。

机构行为

• 大型银行（大行）在二级市场大规模买入同业存单和短期利率债。上半年大行净买入存单5357亿元，同比多增4232亿元；净买入短期国债6357亿元，同比多增7103亿元。节奏上，1-4月大幅净买入，5-6月转为净卖出。
• 农村金融机构增加短期利率债买入，净买入短期国债4061亿元，同比多增3787亿元；但对存单买入减少，净买入存单124万亿元，同比小幅回落。5月债市震荡期买入偏少，6月再度净买入。
• 理财机构增持存单，净买入6026亿元，同比多增2154亿元；一季度规模增长较快。货基减持短期利率债，净买入2689亿元，同比少增3688亿元，以短期政金债为主。

资金面

• 跨季后资金价格大幅回落，DR001和R007下行明显，资金分层维持低位，利差缩小。
• 央行上周净回笼资金7400亿元，逆回购为主。政府债券发行节奏放缓，下周预计净缴款1412亿元。
• 汇率方面，美元指数下行，人民币即期汇率窄幅震荡，CNH-CNY价差收窄。

债市观点

• 关注“自发自买”现象导致的机构偏好变化。大行和农村金融机构成为短期利率债主要买入主体。
• 社会融资增量可能支撑市场，但投资需谨慎，需求端可能弱化影响短端品种定价。汇率变动可能间接影响市场情绪。

总体而言，当前市场面临流动性管理需求，机构买卖偏好分化，建议关注政策变化和资金面波动。风险提示：流动性超预期收紧可能导致市场动荡。