农林牧渔行业2021年中报总结：养殖下行，种业迎来新机遇-20210913-光大证券-19页_1mb

行业研究总结：农林牧渔行业2021年中报分析

核心内容

2021年上半年，农林牧渔行业整体营业收入同比增速为29.97%，但归母净利同比增速为-63.11%，ROE为2.27%，远低于2019、2020年同期。这表明行业整体盈利状况不佳，主要受到养殖行业景气度下行的影响。

主要观点

养殖行业：景气度下行

• 生猪：生猪价格大幅下降，尤其是6月中下旬跌至成本线以下，导致行业大面积亏损。尽管出栏量增长，但利润同比大幅下降，尤其是二季度，归母净利亏损67亿，去年同期为盈利139亿。成本端压力显著，玉米、豆粕等原材料价格上涨，毛利率明显下滑。
• 禽类：禽类产品价格有所回暖，但成本上升导致盈利下滑。上半年禽养殖公司营业利润同比下降69.9%，归母净利同比下降72.1%。白羽鸡和黄羽鸡价格同比分别上涨18.0%和9.1%，但成本上升对盈利造成压制。

后周期行业：整体向好

• 疫苗行业：受益于生猪存栏恢复，疫苗行业整体复苏，营收和净利润稳步增长。猪用疫苗增长较快，而禽用疫苗增速下滑。毛利率有所提升，板块整体归母净利同比增长25.07%。
• 饲料行业：营收和净利润同比增长稳健，但成本大幅上涨，导致毛利率同比下降2.16pct至10.54%。饲料行业仍受益于下游需求恢复，但面临原材料价格波动带来的挑战。

种业行业：迎来新机遇

• 行业背景：全球农产品价格因疫情和自然灾害上涨，引发对粮食安全的关注。种业成为解决粮食安全的关键，尤其是玉米种子，因供需紧平衡格局，市场表现较好。
• 种业表现：2021年上半年，6家种业上市公司中仅登海种业和万向德农盈利，其他公司均亏损。种业板块营收同比增长5.48%，毛利率小幅提升1.79pct至33.70%。

关键信息

• 生猪价格：2021年上半年全国生猪均价降至14.09元/公斤，较年初下降60.2%。
• 能繁母猪存栏：自2019年12月至2021年5月连续20个月环比增长，但2021年7月首次环比下降，显示行业产能开始调整。
• 禽类价格：白羽肉鸡苗均价上涨18.0%，肉鸡均价上涨13.6%，但成本上升导致盈利下滑。
• 种业收入：种业板块营收同比增长5.48%，毛利率提升至33.70%。
• 投资建议：建议关注隆平高科、登海种业等种业企业，以及牧原股份等养殖链龙头企业，同时关注生物股份、瑞普生物、普莱柯等疫苗企业。

风险分析

• 需求不及预期：疫情对消费端影响尚未完全消除，产品价格高位可能抑制需求。
• 发生疫情：重大疫情可能对畜牧养殖业造成重大经济损失，并影响兽药和饲料行业。
• 原材料价格波动：玉米、豆粕等原材料价格波动将影响企业成本控制，进而影响盈利能力。

图表与数据

• 图表目录：包括多个图表展示行业收入、利润、毛利率等关键指标的变化趋势。
• 表格目录：包含主要公司出栏量、营收及利润数据，提供详细对比。

投资建议

• 种植链：关注隆平高科、登海种业等技术领先、市场占有率高的种业公司。
• 养殖链：关注牧原股份等成本优势明显、出栏快速增长的龙头企业，以及生物股份、瑞普生物、普莱柯等疫苗企业。

结论

整体来看，2021年上半年农林牧渔行业面临养殖周期下行的压力，但后周期行业如疫苗和饲料表现较好。种业行业则因玉米供需格局改善迎来新机遇，未来发展前景值得期待。投资建议主要集中在种业和疫苗等后周期领域，同时需关注行业风险。