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华阳集团（002906）2023年报点评

股价走势

收盘价（元）：2814，一年最低/最高价：1845/3885，市净率（倍）：247

公司概况

华阳集团2023年发布年报，全年业绩符合预期。全年实现营业收入71.37亿元，同比增长27.09%，归母净利润46.5亿元，同比增长21.70%。2023年四季度单季营收、归母净利润同比分别增长44.16%、47.80%。

投资要点

◼ 业务发展情况

• 2023年电子业务实现营收482.6亿元（28.85%），压铸业务营收166亿元（25.42%）。
• 客户优化显著：汽车电子新增大众SCANIA、理想、比亚迪等客户；压铸业务获采埃孚、博世等定点项目。
• 下游新能源车渗透率提升推动收入增长。

◼ 盈利能力与费用管控

• 毛利率22.36%，同比增长0.07pct；电子业务毛利率21.79%、压铸业务26.10%。
• 归母净利率6.5%，同比下降0.24pct，期间费用率14.7%，下降0.5pct（销售、管理费优化，研发费率为8.5%，同比微幅上升）。

◼ 资产减值与经营现金流

• 存货减值及信用减值损失合计**-0.48亿元**，经营现金流净额45.3亿元。

◼ 盈利预测与评级

• 上调2024/25年营收至90.3亿/112.3亿，下调2024年净利润至65亿元，2025/2026年NAV分别为89/112亿元；
• PE分别为23/16/13倍，维持“买入”评级。

风险提示

◼ 海外拓展不及预期
◼ 下游需求复苏低于预期
◼ 乘用车价格战超预期

财务预测

[附资产负债表、利润表、现金流表部分节选]
◼ 收入与净利润预测（2024E起）：营收增长率为26.56%/24.36%/18.20%，净利润率为7.17%/7.97%/8.45%。
◼ 估值指标：PE（摊薄）为31.75/52.26/62.16，P/B为1316/126。