20230901-华创证券-北京君正-300223.SZ-2023年半年报点评_业绩符合预期_需求回暖经营节奏稳步向好_6页_1mb

北京君正2023年半年报核心分析总结

业绩概况
2023年上半年，公司营业收入同比下降显著，但部分业务领域开始回暖。营收2221亿元（YoY-2079%），归母净利润222亿元（YoY-5653%）。成本压力和费用刚性导致短期业绩承压，毛利率下降269个百分点。第二季度营收1152亿元（YoY-1716%，QoQ+776%），净利润改善但仍受行业下行影响。

分业务表现

• 计算芯片：营收473亿元（YoY+1979%），销售占比21.29%（YoY+7.21pct），毛利率23.50%（YoY-11.88pct），消费市场复苏迹象明显。
• 存储芯片：营收1500亿元（YoY-29.62%），销售占比67.53%（YoY-8.47pct），毛利率36.06%（YoY-0.84pct），主要面向汽车和工业市场，盈利能力稳健。
• 模拟及互联芯片：营收188亿元（YoY-19.02%），销售占比8.47%（YoY+0.18pct），毛利率52.45%（YoY-2.37pct），新产品支撑需求。

市场前景
半导体行业库存去化持续，需求逐步复苏。消费类市场有望进一步回暖，汽车、工业医疗等核心市场改善，供需平衡改善将刺激长期需求增长。

研发进展
公司积极布局RISC-V技术，推出X2600系列跨界处理器，提升计算性能；存储芯片推进新一代DRAM技术；模拟产品发布车规级新产品；互联芯片GreenPHY量产进展顺利。

投资建议
维持“推荐”评级，目标价104元（基于2024年50倍PE），预计2023-2025年营收509.1亿/633.4亿/760.9亿元，归母净利润71.4亿/100.3亿/137.2亿元，增长潜力主要来自需求回暖及新品贡献。

风险提示
下游需求不及预期、新品研发或产能支持不达目标、市场竞争加剧等因素。

财务摘要

• 历史表现：2022年营收541.25亿元，净利润78.9亿元。
• 预测：未来三年营收CAGR约24.4%-201%，净利润CAGR约-94%至368%，毛利率维持在34%-37%区间。