20170414-中债资信-行业供需关系简析及2017年展望_供给超车_均衡难再_15页_1mb

中债微课堂总结（第六期至第八期）

核心内容概述

本期中债微课堂聚焦于2017年电解铝行业的供需关系、成本变化及原材料价格波动，分析了行业在供给与需求方面的动态变化，并对2017年的市场趋势进行了展望。

一、行业供需关系简析及2017年展望

1.1 中国铝材出口情况

• 中国约14%的铝材对外出口，出口量受国外电解铝供需缺口和国内外价差影响。
• 自2005年起，全球电解铝产量增长主要来源于中国和海合会（中东地区），其他地区产量小幅下降。
• 2017年，除中国外其他地区供给缺口小幅扩大，中国铝材出口量有望小幅提升。

1.2 2018年中国电解铝需求预测

• 2017年电解铝下游需求增速预计低于“十三五”规划的预期增速。
• 需求增速约5%，主要受房地产政策调控、电网投资和基建投资规模持平、汽车消费趋于理性等因素影响。

1.3 2017年中国电解铝供给情况

• 2017年1月电解铝产量达305万吨，创单月历史新高。
• 总产能预计达到4500万吨，有效产能预计为4000万吨（扣除环保限产影响约100万吨）。
• 2017年电解铝产量增速至少达到8%，高于需求增速。

二、电解铝成本变化分析

2.1 电解铝成本构成

• 电力成本是电解铝生产的重要组成部分，2017年2月加权电力成本为0.285元/千瓦时，高于2016年上半年的0.21元/千瓦时。
• 煤炭价格波动对电力成本影响显著，尤其对自备电企业。

2.2 自备电企业影响逻辑

• 公路运费上涨对煤炭采购距离长的企业影响较大。
• 2017年加权平均用电价格预计上涨0.04元/千瓦时，对应电解铝成本增加约540元/吨。
• 受益企业：使用网电、区域电力供给过剩、直购电价格高于火电成本的企业。
• 受损企业：2016年获取低直购电价格、区域电力供给存在缺口、直购电价格低于火电成本的企业。

三、原材料价格波动解析

3.1 氧化铝与电解铝成本关系

• 氧化铝与电解铝价格比值相对稳定，通常在0.18倍上下波动。
• 供需剧烈变化可能导致该比值大幅波动，最低至0.15倍以下，最高至0.23倍。
• 氧化铝价格波动影响电解铝生产成本约1000元/吨~1100元/吨。

3.2 氧化铝成本预计

• 预计氧化铝与电解铝价格比值恢复至0.17倍~0.19倍之间。
• 氧化铝企业毛利率预计在10%~20%之间，拥有铝土矿资源优势的企业毛利率可超过30%。
• 受益企业：中国铝业、山东宏桥、杭州正才、云铝股份、南山集团。

3.3 阳极碳块价格波动

• 电解铝企业阳极炭块自给率约为50%，其余产能分布：山东50%、河南20%、其他30%。
• 阳极炭块价格由3800元/吨下滑至2400元/吨，近期又直线上涨至3500元/吨。
• 价格预计回落至2700元/吨左右，但仍高于2016年2400元/吨的水平。
• 受益企业：神火股份、万基铝业、新疆新希望、天山铝业等。

四、关键信息汇总

4.1 供需关系

• 2017年中国电解铝产量增速高于需求增速，供给超车。
• 全球其他地区电解铝供给缺口扩大，中国铝材出口量有望小幅提升。

4.2 成本变化

• 电力成本上涨显著，预计加权平均用电价格上涨0.04元/千瓦时。
• 煤炭价格波动对自备电企业影响较大，部分企业成本压力增加。

4.3 原材料价格

• 氧化铝价格波动影响电解铝成本，预计价格比值恢复至0.17~0.19倍。
• 阳极炭块价格波动剧烈，预计回落至2700元/吨左右，但仍高于2016年水平。

五、受益与受损企业

5.1 受益企业

• 电力成本：使用网电、区域电力供给过剩、直购电价格高于火电成本的企业。
• 氧化铝成本：拥有铝土矿资源优势的企业。
• 阳极炭块成本：自给率高或拥有稳定供应渠道的企业。

5.2 受损企业

• 电力成本：2016年获取低直购电价格、区域电力供给存在缺口、直购电价格低于火电成本的企业。
• 氧化铝成本：缺乏资源优势的企业。
• 阳极炭块成本：依赖外部供应、自给率低的企业。

六、结论

2017年电解铝行业面临供给增长与需求放缓的双重压力，但供给增速仍高于需求。电力成本和原材料价格（如氧化铝、阳极炭块）的波动对行业盈利有显著影响，部分企业受益于成本控制和资源优势，而部分企业则面临成本上升的压力。整体来看，行业将进入一个供需错配、价格波动较大的阶段，需密切关注政策调整和市场动态。