20180605-招商证券-宏观分析师看企业盈利专题报告之五_国企工资改革背后的深意_8页_1mb

国企工资改革背后的深意总结

核心内容

2018年5月25日，国务院发布《关于改革国有企业工资决定机制的意见》，旨在通过工资与效益联动机制，控制国有企业劳动力成本的过快增长，进一步推动供给侧结构性改革，释放收入分配红利，稳定企业盈利增长。

主要观点

• 工资与效益联动机制：该机制允许工资总额根据企业效益进行增减，打破“工资刚性”，有助于控制人工成本过快上升。
• 政策意图的体现：工资改革是“降成本”政策的重要组成部分，体现了国家在调整收入分配格局方面的政策取向。
• 收入分配格局变化：自2016年以来，居民收入增速持续低于GDP增速，企业部门报酬占比上升，为盈利周期提供了支撑。
• “降成本”措施成效显著：通过减税降费、降低融资成本、控制人工成本等措施，企业成本率下降，利润率上升，带动了整体盈利改善。
• 盈利增长与政策支持密切相关：当前的分配格局政策更倾向于支持实业企业，有助于在名义GDP增速放缓时维持企业盈利增长。

关键信息

一、工资与效益联动机制

• 国有企业平均工资增长速度高于全部城镇单位就业人员。
• 工资总额增长幅度不超过经济效益增长幅度，效益下降时工资总额相应下降。
• 实施“增人不增工资总额、减人不减工资总额”原则，控制成本。

二、企业效益分类考核指标

• 商业类国企：注重经济效益、国有资本保值增值和市场竞争能力。
• 战略类国企：兼顾服务国家战略和重大专项任务。
• 公益类国企：关注成本控制、产品服务质量、营运效率和保障能力。
• 金融类国企：区分开发性、政策性和商业性，分别考核服务国家战略、经济效益、资产质量和偿付能力。
• 文化类国企：同时考核社会效益、经济效益和国有资本保值增值。

三、“降成本”措施及其成效

• 主要措施：包括降低税费负担、融资成本、制度性交易成本、人工成本、用地用能与物流成本，以及提高资金周转效率。
• 实际成效：
  • 全面营改增累计减税超2万亿元，减轻市场主体负担3万多亿元。
  • 地方政府存量债务置换，降低利息负担1.2万亿元。
  • 压减政府性基金项目30%，削减涉企收费项目60%以上。
  • 企业办税耗时从259小时降至207小时。
  • 规模以上工业企业成本率下降，利润率提升。

四、释放收入分配红利

• 盈利周期的推动力：收入分配红利是本轮盈利周期的重要成因，包括控制人工成本、减税降费、化解过剩产能等。
• 未来展望：即使名义GDP增速放缓，由于“降成本”措施、去产能、去杠杆等政策的持续推进，企业盈利仍有望保持稳定增长。
• 利润增速预测：2018年规模以上工业企业利润增速波动中枢为13.2%，实际1-4月累计增长15.0%，印证了这一趋势。

数据概览

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告中所含信息及观点可能受多种假设影响，实际结果可能不同。
• 报告可能涉及利益冲突，客户需自行判断。

分析师信息

• 谢亚轩：南开大学经济学博士，招商证券研究发展中心分析师（执行董事）。
• 张一平：南开大学经济学博士，招商证券研究发展中心宏观经济分析师（副总裁）。
• 刘亚欣：美国雪城大学金融学硕士，招商证券研究发展中心宏观经济分析师。
• 高明：中国人民大学国民经济学博士，招商证券应用经济学博士后，高级宏观经济分析师。
• 林澎：中山大学金融学博士，招商证券研究发展中心宏观经济助理分析师。