20171110-东北证券-军工行业2018年度投资策略_改革和成长_双轮驱动_叠加板块回调_军工迎来投资机遇期_29页_1mb

军工行业2018年度投资策略总结

核心内容

军工行业在2017年上半年表现稳步增长，2018年随着军队改革和军民融合战略进入关键落地阶段，政策红利将逐步释放。随着武器装备升级和列装，以及战略新兴产业的发展，军工行业业绩和盈利能力将显著提升。目前军工板块估值处于历史中低位，具备较大的投资潜力。

主要观点

1. 政策红利释放：2018年军队改革和军民融合战略将进入关键实施阶段，军工行业将迎来新一轮投资机遇。
2. 军民融合加速：民营企业参与国防科技工业的深度和广度将逐步提升，重点关注“民参军”和资产证券化机会。
3. 国防信息化带动业绩释放：中国国防信息化建设持续加速，未来10年市场规模有望超过1.66万亿元，重点发展军用雷达、军工通信、卫星导航等细分领域。
4. 北斗系统应用扩展：北斗系统将在高精度市场和大众消费领域得到广泛应用，尤其在“一带一路”背景下，市场空间将进一步扩大。
5. 航空装备产业崛起：军用飞机和民用飞机需求持续增长，大飞机国产化推动相关产业链快速发展，航空发动机市场潜力巨大。

关键信息

军工板块市场情况

• 2017年10月31日，申万国防军工指数下跌13.88%，PE从87倍下调至61倍，PB从3.87倍下调至3.01倍。
• 2018年，军工行业估值修复和业绩增长将带来投资机遇。

军民融合政策

• 军民融合政策持续推进，2017年6月22日发布《2017年军民融合专项行动计划》，提出30项重点任务。
• 民参军企业数量大幅增长，2016年已有超过3000家企业获得相关资质，其中民营企业占比超过64.9%。

军工资产证券化

• 军工资产证券化主要采取三种模式：转制后IPO、设立平台资产注入、借壳上市。
• 资产证券化是军工改革的重要方向，有助于提升行业效率和市场化水平。

国防信息化

• 国防信息化旨在提升一体化作战能力，是应对信息化战争的必然选择。
• 2017年，我国国防信息化开支占国防装备费用的40%，预计到2025年将达到2513亿元。
• 军用雷达、军工通信、卫星导航等细分领域将受益于信息化建设。

北斗系统

• 北斗系统在2017年进入“全球组网”新时代，预计2020年市场规模将达2400亿元。
• 北斗在高精度市场和大众消费领域有广阔前景，尤其是手机、车载导航、智能交通等。

航空装备

• 我国军机数量排名世界第三，未来十年将新增1000架战斗机、1800架直升机、200架运输机等。
• 大飞机国产化推动相关产业链快速发展，预计2035年市场规模将达9664亿美元。
• 航空发动机市场潜力巨大，未来10年军用航空发动机市场规模将达到1551亿元，民用将达到6903亿元。

重点公司推荐

政策主题性

• 中航机电：内生增长确定，外延并购持续推进，员工激励提升公司活力。
• 中国动力：国内唯一的舰船动力资产上市平台，受益于海军战略升级。
• 中电广通：整合水下电子信息资产，受益航母产业链增量拉动。

国防信息化

• 四创电子：深耕雷达领域，具备自主技术优势，公司雷达领域龙头地位稳固。
• 景嘉微：图形显控模块国产化替代，产品毛利率高，未来有望成为业绩增长点。
• 高德红外：红外热成像仪和综合光电系统业务领先，受益于核心技术国产化。
• 中航光电：连接器龙头企业，未来业绩有望快速增长，受益于下游行业增长。

北斗应用

• 合众思壮：北斗空间信息市场龙头，产业链布局完整，具备较强竞争力。
• 北斗星通：芯片技术领先，产品多元化发展，设立北斗股权基金推动业务拓展。

航空装备

• 航发动力：航空发动机核心企业，受益于行业增长和国产化进程。
• 中航飞机：大飞机总装平台，具备重要战略意义。
• 中直股份：直升机板块唯一上市平台，未来将受益军用直升机需求释放。
• 航新科技：航空维修和检测领域领先，具备良好市场前景。

风险提示

• 民参军企业订单波动较大，需关注市场风险。
• 军工资产证券化进程受政策和市场环境影响，存在不确定性。
• 国防信息化建设周期长，技术转化和应用需要时间。
• 北斗系统推广受国际环境和政策影响，存在一定的市场不确定性。
• 航空装备需求受国内外经济形势和政策支持影响，存在市场波动风险。