20170730-联讯证券-_联讯策略-策略周报_逃不过的调整_阶段行情现尾声_17页_1mb

投资策略研究总结

核心内容概览

• 市场调整迹象：始于5、6月份的年中行情现尾声迹象，存在调整可能，但不应过分看空市场。
• 行业配置建议：重点配置新能源汽车产业链，阶段性配置农业禽养殖板块。
• 宏观背景：中央政治局会议强调供给侧结构性改革，特别是处置“僵尸企业”；美联储释放鸽派信号，9月加息概率为零，但缩表时间或将提前。
• 流动性情况：宏观资金面整体不松不紧，股市重要股东7月净减持，融资余额上升至8938亿。
• 行业表现：市场扩散效应明显，化工板块强势，创业板超跌反弹，但整体仍受高估值困扰。

主要观点

一、年中行情存在调整可能

1. 市场表现：受益于上半年好于预期的经济数据，股市在三季度开局良好，但存在调整迹象。
2. 调整原因：
   • 经济预期已高，稳增长必要性下降，不确定性增大。
   • 金融去杠杆在局部出现强压态势。
   • 市场主线散乱，妖股活跃，缺乏赚钱效应。
   • 基金仓位偏高，融资余额上升，7月由净增持转为净减持。
3. 调整路径：行情调整路径不唯一，但中长期看，资金面受减持新规利好，呈现进大于出的格局，谨慎与不确定性可能演变为乐观。

二、宏观经济分析

1. 国内宏观：
   • 中央政治局会议肯定上半年经济成绩，强调供给侧改革，特别关注“僵尸企业”处置。
   • 房地产长效机制被强调，对大类资产配置产生深远影响。
2. 海外宏观：
   • 美联储维持利率不变，9月加息概率为零，但缩表时间可能提前。
   • 欧元区经济复苏良好，美元指数尚未反弹，人民币汇率暂稳。

三、流动性分析

1. 公开市场操作：
   • 本周逆回购操作8200亿，下周到期7500亿，流动性整体不松不紧。
   • MLF操作对流动性影响有限，市场维持中性。
2. SHIBOR走势：
   • 短期资金紧张，中长期资金宽松。
3. 融资与基金仓位：
   • 融资余额回升至8938亿。
   • 偏股型基金仓位下降，灵活配置型基金仓位亦有所下降。
4. 重要股东交易：
   • 7月重要股东净减持，金额为47.38亿，增持金额为31.2亿。
5. 新股发行与限售股解禁：
   • 新股发行保持常态化，下周7家公司进行申购。
   • 限售股解禁市值为884.75亿，为2月至今单周最高。

关键信息

行业跟踪

1. 化工板块：
   • 三级子行业锦纶、纯碱、氮肥、磷化工、氟化工分别上涨19.4%、13.2%、13.1%、11.7%和10.4%。
   • 化工产品涨跌互现，需关注原料供需变化，选择有后期支撑的品种。
2. 工程机械：
   • 挖掘机销量连续3个月翻番，推土机、装载机、起重机同比超50%。
   • 基建与房地产需求好于预期，预计新增需求持续释放。
3. 房地产：
   • 十大及三十大中城市商品房成交面积与套数环比小幅下降。
4. 石油化工：
   • 油价逼近50美元/桶，草甘膦、PVC、TDI等产品涨势强劲。
5. 煤炭与有色：
   • 焦煤、动力煤期货结算价分别达1252.5元/吨、605.6元/吨。
   • 钴、锂价格稳定，稀土受益供给收缩，价格温和上涨。
6. 交运行业：
   • 京沪高铁提速至350km/h，对价格敏感的旅客或转向廉价航空。
   • 干散货指数上涨，BDI为980，环比上升38.22%。
7. 消费链：
   • 肉鸡苗价周环比上涨45%，山东潍坊出场价从1.5元/羽升至2.6元/羽。
   • 空调产销数据亮眼，VA报价继续上升。

创业板分析

• 估值情况：创业板指与创业板综PE（TTM，整体法）分别为38X+、49X+，显著高于纳斯达克指数（约26X）。
• PE（TTM，中值）：纳斯达克100和综合指数降至23X+和16X+，而创业板指和创业板综升至45X和55X。
• 历史对比：创业板综指50X相当于2013年中，但其历史底部为28X。
• 业绩表现：创业板指一季度业绩增速下滑，但部分个股表现良好，符合高估值逻辑。

风险提示

• 投资风险：业绩承诺到期及不达预期，外延并购贡献度下降。
• 政策风险：金融去杠杆及规范地方政府举债可能对市场产生影响。
• 市场风险：市场情绪修复、风格转换可能持续，但整体受高估值拖累。

图表摘要

• 图表1：创业板估值显著高于纳斯达克。
• 图表2：创业板历史PE（TTM，整体法）。
• 图表3：业绩承诺到期分布及承诺金额。
• 图表4：并购重组受理数量分布。
• 图表5：近一月逆回购操作情况。
• 图表6：2017年MLF回笼情况。
• 图表7：隔夜、1W SHIBOR走势。
• 图表8：1M、1Y SHIBOR走势。
• 图表9：企业债（AA+）5Y、7Y到期收益率。
• 图表10：1Y、10Y国债到期收益率。
• 图表11：融资余额8938亿。
• 图表12：偏股混合型、普通股票型基金仓位。
• 图表13：灵活配置型基金仓位。
• 图表14：三类股票型基金仓位上升。
• 图表15：重要股东减持家数（周）。
• 图表16：重要股东减持家数（月）。
• 图表17：重要股东增持金额前十公司。
• 图表18：重要股东减持金额前十公司。
• 图表19：证监会核发IPO批文一览。
• 图表20：下周新股申购一览。
• 图表21：限售股解禁市值（月）。
• 图表22：限售股解禁市值（周）。
• 图表23：限售股解禁数量前十公司明细。

投资建议

• 股票投资评级：买入（相对大盘涨幅大于10%）、增持（5%-10%）、持有（-5%-5%）、减持（< -5%）。
• 行业投资评级：增持（行业回报高于基准5%以上）、中性（介于-5%与5%之间）、减持（低于-5%）。

分析师简介

• 朱俊春：复旦经济学硕士，浙大工学学士，有十年策略研究经验，现为联讯证券首席策略分析师。
• 殷越：上海财经大学硕士，2017年加入联讯证券，曾就职于中山证券研究所。

其他信息

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