20220329-国金证券-广和通-300638.SZ-经营业绩稳健增长_垂直模组龙头转型开启_4页_1mb

广和通 (300638.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

广和通（300638.SZ）作为一家专注于通信模组研发与制造的企业，近年来在技术创新与业务转型方面取得显著进展。公司业绩稳健增长，同时通过产品结构优化和海外市场拓展，增强了市场竞争力和盈利潜力，因此被国金证券维持“买入”评级。

主要观点

1. 业绩表现

• 营收与利润增长：2021年公司实现营收41.09亿元，同比增长49.78%；归母净利润4.01亿元，同比增长41.51%。
• 盈利能力提升：ROE（归属母公司）从2020年的20.55%提升至2024E年的29.21%，盈利能力持续增强。
• 每股收益增长：摊薄每股收益从2020年的0.969元增长至2024E年的3.000元，显示公司价值提升。

2. 产品结构与市场拓展

• 产品创新：2021年发布5款5G、5款4G及一款NB-IoT新品，多款模组获得北美、欧亚、中东等地认证，进一步打开海外市场。
• 车载前装模组：5G车规级模组AN958-AE已具备量产出货资质，加速公司从4G向5G车载模组业务转型。
• 市场份额提升：公司Cat1模组以第一份额中标中国联通雁飞Cat1定制模组项目，显示其在行业中的领先地位。

3. 研发投入与技术壁垒

• 高研发投入：2021年研发费用同比增长49.23%，研发人员占比超60%，保障公司产品竞争力。
• 技术壁垒：凭借先发优势和技术壁垒，公司有望在未来继续保持高增长态势。

4. 行业前景

• 模组赛道增长：据IoTAnalytics，2021年全球IoT设备活跃终端数为123亿个，预计2025年将达247亿个，行业前景广阔。
• 市场需求提升：2021年全球蜂窝模组出货量同比增长70%，公司整体出货量YOY增长80%，受益于NB-IoT模组大量出货。

关键信息

1. 财务指标

• 总股本：4.14亿股
• 已上市流通A股：2.70亿股
• 总市值：151.97亿元
• 2022E：营收59.64亿元，归母净利润5.73亿元
• 2023E：营收85.40亿元，归母净利润8.57亿元
• 2024E：营收119.8亿元，归母净利润12.42亿元

2. 盈利预测

• PE估值：2024E对应PE为12.23倍，估值合理，具备投资价值。

3. 风险提示

• 车载模组推进不及预期
• 行业竞争加剧
• 毛利率持续下行

4. 投资建议

• 维持“买入”评级：基于公司业绩表现和行业前景，国金证券维持“买入”评级。
• 目标价：2021年12月4日发布的报告中，目标价为72.00元，较当时市价57.43元有上涨空间。

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：预计2024E为119.8亿元
• 归母净利润：预计2024E为12.42亿元
• 毛利率：预计2024E为26.3%

现金流量表

• 经营活动现金净流：预计2024E为701亿元
• 投资活动现金净流：预计2024E为-75亿元
• 筹资活动现金净流：预计2024E为-166亿元

资产负债表

• 资产总计：预计2024E为8378亿元
• 负债股东权益合计：预计2024E为8378亿元
• 每股净资产：预计2024E为10.27元

比率分析

每股指标

• 每股收益：预计2024E为3.00元
• 每股经营现金净流：预计2024E为1.69元

回报率

• ROE：预计2024E为29.21%
• 总资产收益率：预计2024E为14.83%

增长率

• 主营业务收入增长率：预计2024E为40.28%
• 净利润增长率：预计2024E为45.01%

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

市场相关报告评级

• 一周内：买入（1分）
• 一月内：买入（5分）
• 二月内：买入（9分）
• 三月内：买入（17分）
• 六月内：买入（69分）

结论

广和通凭借稳健的业绩增长、持续的产品创新、强大的研发投入和广阔的行业前景，展现出良好的发展潜力。公司正从传统模组业务向更高附加值的5G车载模组业务转型，未来增长空间广阔。尽管存在一定的市场风险，但公司具备较强的技术壁垒和市场竞争力，因此被国金证券维持“买入”评级。