20260813-太平洋-非银行金融行业点评报告_两地资本市场合作深化_券商国际业务有望迎政策催化_3页_422kb

两地资本市场合作深化，券商国际业务迎政策催化总结

核心内容

近期，证监会主席吴清在香港出席5年期人民币国债期货上市仪式，发布多项深化内地与香港资本市场合作的政策举措，标志着资本市场双向开放由“互联互通”向“产品协同”纵深推进。这些政策涵盖两地上市融资、指数与ETF合作、期货产品扩容、证券基金公司国际化、专业资格互认等方面，为券商和公募基金等非银机构提供了更广阔的发展空间。

主要观点

1. 政策导向明确，推动双向开放升级
   本轮政策重点在于推动机构展业与产品供给的协同，不再局限于资金与通道的联通，而是向深层次合作发展。此举将有助于提升内地与香港资本市场之间的功能联动，为投资者提供更多元化的投资工具和渠道。

2. 券商国际化进程加速
   政策鼓励境内券商、基金公司以香港为跳板拓展海外业务，推动其国际业务从零散布局迈向系统化经营。已有103家内地机构在港展业，部分头部券商如中金公司，境外业务已形成一定规模，境外营收占比达29.47%，国际化经营正从牌照阶段转向盈利贡献阶段。

3. ETF与国债期货协同扩容
   ETF与国债期货的协同发展成为新的增长点。跨境ETF规模快速增长，从2024年末的约4240亿元增至2025年末的约9300亿元，增幅达120%。同时，5年期人民币国债期货在港交所挂牌，填补了境外机构对人民币利率风险管理工具的空白，为相关业务提供了稳定的客群基础。

4. 行业竞争格局变化
   跨境业务成为ETF竞争的重要方向，具备指数化投资与跨境产品储备的公募基金将更具先发优势。同时，期货公司及券商若具备相关资质与做市能力，有望率先承接这部分需求。

关键信息

• 政策事件：证监会主席吴清在港发布多项深化内地与香港资本市场合作的政策，包括产品协同、机构展业、专业资格互认等。
• 产品创新：全球离岸市场首只以中国国债为标的的5年期人民币国债期货在港交所挂牌，推动人民币计价金融产品国际化。
• ETF发展：截至2025年末，全市场ETF总规模约6.02万亿元，同比增长61%；跨境ETF规模增长显著，达9300亿元。
• 券商国际化：已有103家内地机构在港展业，中金公司境外营收占比达29.47%，国际化进程加速。
• 风险提示：政策落地不及预期、跨境资本流动波动、国际业务合规风险、境外市场波动等。

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；
• 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；
• 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；
• 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；
• 持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；
• 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；
• 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。

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