20260816-华泰期货-新能源及有色金属周报_宏观托底需求偏弱_铜价或难持续大幅走强_9页_1mb

铜价走势分析总结

核心内容

2026年8月15日当周，铜价呈现高位震荡态势，市场整体情绪偏弱，宏观托底需求偏弱，叠加高铜价压制终端采购，铜价上行空间受限。同时，全球宏观环境呈现分化，海外政策宽松预期升温，国内稳增长政策托底，但地缘风险持续扰动市场。

主要观点

• 宏观环境：海外通胀与就业数据走弱，美联储加息预期降温，国内政策托底逻辑不变，但实体内需修复仍需时间。
• 库存变化：LME库存下降，Comex库存上升，国内社会库存小幅回落，保税区库存增加，库存分化加剧。
• 矿端情况：进口铜精矿供应持续收紧，TC持续负值，冶炼加工利润被挤压，矿山检修与新矿投产进度缓慢。
• 精铜与废铜市场：精废价差维持高位，再生铜原料紧缺，税务成本挤压利润，废铜对精铜的替代效应受限。
• 铜材企业：各类铜材开工率承压，终端订单疲软，企业仅按需点价补货，加工费走低，盈利空间持续收缩。
• 消费端：铜终端整体处于传统消费淡季，需求疲弱，仅储能、新能源汽车、海缆等细分领域维持刚需，难以带动整体消费回暖。

关键信息

价格与升贴水

• SMM1#电解铜周均价：107945元/吨至108615元/吨，周中冲高回落。
• SMM升贴水：-145元/吨至80元/吨，周中逐步走低。
• 洋山溢价：85美元/吨。
• LME现货铜价格：14173美元/吨。
• SHFE主力合约价格：107690元/吨。

库存数据

• LME库存：20.50万吨（环比-1.33万吨）。
• SHFE库存：6.97万吨（环比-0.04万吨）。
• 国内社会库存：11.67万吨（环比-0.13万吨）。
• 上海保税区库存：3.11万吨（环比+0.42万吨）。
• Comex库存：73.55万短吨（环比+1.26万吨）。

精铜冶炼与进口

• 精炼铜供应区域分化，全国主流铜库存小幅回落。
• 粗铜加工费维持稳定，硫酸价格持续下行。
• 现货进口亏损扩大至2030.15元/吨，进口窗口关闭。
• LME近端Back结构打开电解铜出口套利窗口，约2万吨货源流向保税区。

废铜市场

• 精废含税价差维持高位（4100-4800元/吨），税务成本吞噬替代红利。
• 海外高品质废铜跨境流通收缩，国内废铜供应偏紧。
• 再生铜杆企业采购意愿低迷，市场成交清淡。

铜材企业开工率

• 精铜杆开工率：59.3%，环比小幅回升。
• 线缆开工率：62.25%，环比下降。
• 漆包线开工率：69.67%，环比下滑。
• 黄铜棒开工率：48.52%，延续下行态势。

消费情况

• 铜终端整体处于淡季，需求疲弱，仅少数细分领域维持刚需。
• 电力线缆、漆包线、家电、地产需求未见回暖。
• 秋季备肥启动延迟，间接抑制冶炼端原料采购。

策略建议

• 铜价走势：预计铜价波动范围在104500元/吨至109600元/吨，整体高位震荡。
• 套利策略：暂缓。
• 期权策略：卖出看跌。

风险提示

• Comex库存流出：可能对铜价形成压制。
• 流动性踩踏：市场情绪脆弱，可能引发价格波动。

图表说明

• 图1：进口铜精矿指数（周）显示指数值为4，表明供应紧张。
• 图2：国内主流港口铜精矿库存合计为4万吨，库存增加。
• 图3：平水铜升贴水单位为元/吨，显示升贴水波动。
• 图4：精废价差单位为元/吨，价差维持高位。
• 图5：LME铜库存单位为万吨，库存下降。
• 图6：SHFE铜库存单位为万吨，库存小幅回落。
• 图7：Comex铜库存单位为万吨，库存上升。
• 图8：上海保税区库存单位为万吨，库存增加。
• 表1：铜价格与基差数据，显示现货与期货价格及升贴水情况。

本期分析研究员

• 封帆：从业资格号：F03139777，投资咨询号：Z0021579
• 师橙：从业资格号：F3046665，投资咨询号：Z0014806
• 陈思捷：从业资格号：F3080232，投资咨询号：Z0016047

联系人

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