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社会服务与零售行业2026年第二季度总结

核心内容概览

2026年第二季度，社会服务与零售行业整体表现分化，服务消费韧性较强，而商品消费承压。免税板块利润持续改善，黄金珠宝行业在港澳市场表现优于整体，跨境电商收入与盈利均显著回升，母婴与代运营板块通过品牌创新与AI赋能实现增长。酒店与餐饮板块则面临增长压力，但头部企业仍保持稳健发展。

主要观点与关键信息

1. 社会服务板块

• 社零表现：2026Q2社零总额12.1万亿元，同比增长0.2%。服务消费表现优于商品消费，其中商品零售同比+0.1%，餐饮收入同比+1.3%。
• 免税板块：
  • 海南离岛免税新政推动全岛封关红利持续兑现，2026H1购物金额199.2亿元，同比增长18.8%。
  • 2026Q2板块收入同比-5.7%，但归母净利润同比+14.5%，归母净利率7.1%，同比提升1.2个百分点。
• 旅游板块：
  • 行业增速放缓，2026Q2板块收入同比-1.8%（剔除中青旅），扣非归母净利润同比-27.5%（剔除张家界）。
  • 受天气、消费意愿及竞争加剧影响，业绩承压，但关注2026H2天气与假期对客流的拉动效应。
• 出入境游：
  • 2026H1出入境人次创新高，但2026Q2营收同比-6.0%，净利润同比+301.2%，净利率边际改善。
• 酒店板块：
  • 供大于求，价格驱动，中高端与轻资产化趋势持续。
  • 2026Q2酒店板块收入同比-0.2%，但扣非归母净利率同比+0.8个百分点。
• 餐饮板块：
  • 增长压力持续，A股餐饮公司2026Q2增长承压，港股餐饮公司表现分化，品牌创新成为应对策略。

2. 零售板块

• 商超百货：
  • 2026Q2板块收入同比-8.7%，降幅收窄；毛利率基本平稳，费用压降，但盈利仍承压。
  • 超市收入同比-12.4%，降幅收窄2.5个百分点，毛利率+1.2个百分点，期间费用率-2.1个百分点。
• 黄金珠宝：
  • 行业需求承压，但港澳市场表现优于行业。
  • 2026Q2限额以上金银珠宝零售额同比-14%，港澳市场零售值同比+41%以上。
  • 头部企业持续关店，聚焦高势能渠道。
• 跨境电商：
  • 收入增速回升至22.2%，毛利率达48.4%，创近年单季新高。
  • 扣非归母净利润同比+39.6%，盈利韧性凸显。
• 母婴零售：
  • 行业收入增速趋稳，自有品牌销售占比提升，毛利率同比+2.9个百分点。
• 代运营：
  • 行业收入同比+25.2%，归母净利润同比+59.2%，毛利率同比+6.4个百分点。
  • AI赋能与品牌孵化推动行业高增长。

投资建议

• 看好红利主线：推荐小商品城、苏美达、百胜中国，以及周大福、潮宏基等黄金珠宝个股。
• 关注内需弹性：8月环比向好，双节预定热度升温，服务消费与商品消费有望反弹。
• 成长性方向：关注跨境龙头如安克创新、致欧科技、赛维时代等。

风险提示

• 消费复苏不及预期
• 行业竞争加剧
• 监管政策的不确定性

推荐股票列表

• 推荐：小商品城、安克创新、苏美达、百胜中国、周大福、潮宏基
• 关注：老铺黄金、中国中免、菜百股份、中国东方教育、孩子王、华凯易佰、海底捞、小菜园、三特索道、黄山旅游、名创优品、若羽臣、赛维时代、焦点科技、永辉超市、家家悦、美团-W、青木科技、壹网壹创

行业走势

• 图表1：社零总额及除汽车外消费品增速（%）
• 图表2：商品零售及餐饮增速（%）
• 图表3：25Q1-26Q2商社主要子板块收入同比增速（%）
• 图表4：25Q1-26Q2商社主要子板块扣非归母净利同比增速（%）

关键财务指标

总结

整体来看，社会服务与零售行业在2026Q2表现分化，服务消费韧性较高，而商品消费承压。免税与跨境电商表现亮眼，黄金珠宝与母婴行业通过品牌优化和渠道升级实现盈利修复。酒店与餐饮板块面临增长压力，但头部企业通过中高端化与轻资产化策略，持续提升利润率。投资建议关注具备稳定分红能力和成长潜力的个股，同时留意消费复苏及政策变化带来的风险。