20260907-国盛证券有限责任公司-食品饮料_新酒水_新叙事_新势力_3页_402kb

食品饮料行业总结：新酒水崛起与投资建议

核心内容

中国酒水行业正经历结构性调整，传统品类面临增长压力，而黄酒、低度酒、国产威士忌等新势力酒水品类则展现出强劲的发展潜力。随着消费群体年轻化、消费场景悦己化以及消费理念健康化，新酒水的需求端与供给端共同推动行业变革。

主要观点

需求端趋势

1. 消费群体年轻化：90后、00后（18-35岁）成为酒水消费主力，63%偏好低度微醺酒，高度白酒消费占比下降。
2. 消费场景悦己化：年轻消费者更注重饮酒的个性化与情绪价值，消费动机从“应酬”转向“悦己”。
3. 消费理念健康化：健康、理性饮酒成为新风潮，低度酒市场年复合增长率预计达25%，2025年市场规模或突破740亿元。

供给端趋势

1. 产业升级：2026年《酿酒产业提质升级指导意见》发布，明确推动行业升级方向。
2. 渠道扩容：白酒渠道商积极布局黄酒、国产威士忌等新酒水，推动市场扩张。
3. 产品创新：新酒水品类不断丰富，如气泡黄酒、无高低轻饮黄酒等，提升产品吸引力。

关键信息

黄酒行业

• 行业规模：2025年全国黄酒企业约76家（规模以上），全行业生产企业近800家，产量约400万吨，同比增长3.5%。
• 营收增长：2024年营收约200亿元，2025年增至约210亿元，保持正增长。
• 企业表现：
  • 会稽山：2025年营收18.22亿元，同比增长11.68%；归母净利润2.45亿元，同比增长24.70%；毛利率56.65%，净利率13.48%，高端化成效显著。
  • 古越龙山：2025年营收18.31亿元，同比下降5.45%；归母净利润2.22亿元，同比增长8.14%；毛利率37.67%，净利率12.13%，高端化仍以青玉、年份酒为核心。

国产威士忌

• 市场潜力：2025年中国市场威士忌需求量8,024万升，同比增长6.4%；进口量3.58万千升，同比增长23%。
• 产能布局：百润旗下崃州酒厂是中国最大的威士忌酒厂，设计产能达30万千升，2025年为成品上市元年。
• 产品策略：崃州单一麦芽威士忌创世版与百利得单一调和威士忌创世版首次发售，产品持续打磨，国产替代前景广阔。

投资建议

1. 关注黄酒：会稽山、古越龙山作为行业龙头，分别在高端化、全国化、年轻化方面取得进展，具备增长潜力。
2. 关注低度酒与国产威士忌：百润股份在国产威士忌领域布局领先，产品逐步上市，有望成为新酒水增长引擎。

行业走势

• 酿酒行业整体面临量价利同步收缩，但新酒水品类增长迅速。
• 黄酒行业保持温和增长，高端化、年轻化、全国化趋势明显。
• 国产威士忌需求持续上升，市场空间广阔，百润股份具备长期发展优势。

风险提示

• 消费复苏不及预期
• 行业竞争加剧
• 酒水税收政策变化

作者信息

• 分析师：李梓语
• 执业证书编号：S0680524120001
• 邮箱：liziyu1@gszq.com

相关研究

1. 《食品饮料：周观点：白酒中秋价格抬头，食品关注结构机会》 2026-09-06
2. 《食品饮料：大众品 26H1&26Q2 总结：结构分化，云开月明》 2026-09-01
3. 《食品饮料: 白酒 26H1&26Q2 业绩总结: 周期底部, 加速出清》 2026-09-01