20260804-铜冠金源期货-锌月报_内外锌市分化博弈_价格震荡中枢抬升_22页_1mb

锌市场分析总结

核心内容概述

2026年8月4日，锌市场整体呈现震荡上行趋势，内外锌市分化博弈成为主要特征。宏观面、原料端、冶炼端和需求端共同作用，推动锌价震荡中枢上移。

主要观点

宏观面

• 美国通胀及劳动力市场阶段性降温，鹰派加息预期有所消化，但美伊局势持续胶着，通胀存在潜在上行风险，美联储维持偏紧货币政策，流动性收紧担忧反复扰动市场，美元高位运行，压制风险资产。
• 欧元区经济修复信号增强，PMI数据全面超预期，但能源价格重新走高，经济修复持续性待观察，通胀压力有重燃风险，欧央行9月加息概率维持高位。
• 中国二季度经济明显回落，出口表现强劲，但消费和投资偏弱，政策端积极，有望激发内需潜力，带动经济稳步修复。

原料端

• 海外锌矿转为负增长，全球锌精矿供应增速收窄至1.92%，供应紧张格局加剧。
• 国内锌矿供应稳中有增，上半年累计产量增长6.5%，但部分矿山发生安全事故，影响产量释放节奏。
• 内外加工费屡创新低，成本支撑力度增强，锌矿进口维持深度倒挂，影响炼厂采购意愿。

冶炼端

• 海外冶炼厂受火灾、地震等事件扰动，虽未造成实质性减产，但供应脆弱性凸显，LME库存降至不足10万吨，仓单集中度高，LME0-3 Back结构走扩，基金多头配置意愿维持高位。
• 国内炼厂供应增加，但联合减产未兑现，8月产量预计环比增加2.42万吨，出口未放量，叠加消费淡季，国内锌锭持续累库。

需求端

• 8月国内高温天气增多，户外施工受限，基建和地产消费难有明显改善。
• 汽车及家电消费疲软，镀锌板出口延续季节性淡季，但光伏和风电新增装机量环比修复，部分对冲传统需求走弱。
• 国内锌锭库存维持高位，海外低库存强结构形成强力托底，多空博弈加剧，锌价震荡中枢上移。

关键信息汇总

供应端

• 全球锌矿产量：2026年全球锌矿产量预计增长24万吨，同比增速收窄至1.92%。
• 海外锌矿：2026年海外锌矿供应预计减少3万吨，主要因Antamina、Red Dog、Mount Isa等矿山产量下滑。
• 国内锌矿：2026年国内锌矿产量预计增加27万吨，主要受益于新增项目投产及爬产。
• 精炼锌供应：全球精炼锌产量预计增长130万吨，海外产量以稳为主，国内产量环比增加2.42万吨。

需求端

• 光伏装机：2026年6月新增装机12.48GW，环比增长43.8%，但同比下降66.3%，全年预计200-240GW，同比降幅33.8%。
• 风电装机：2026年6月新增装机13.57GW，同比增长163%，全年预计130GW，同比增长8%。
• 镀锌板出口：6月出口107.2万吨，同比减少5.26%，环比减少11.24%，出口季节性承压。
• 汽车产销：6月产销276万辆和281万辆，同比分别下降1.2%和3.2%，出口增长75.1%，内需疲软。
• 白色家电：1-6月空调产量15564.7万台，同比增长0.1%，出口下降4.6%；冰箱产量5779.8万台，同比增长12.8%，出口增长14.6%；洗衣机产量6024.6万台，同比增长3.5%，出口增长10.1%。

库存端

• LME库存：7月库存降至9.98万吨，仓单集中度高，Back结构走扩，基金多头配置意愿维持高位。
• 国内库存：7月库存26.87万吨，高位横盘，消费淡季叠加出口未放量，库存压力持续。

后市展望

• 锌价震荡中枢上移，多空博弈，关注海外仓单及升贴水变化。
• 宏观风险：美联储维持偏紧货币政策，流动性收紧担忧反复，美元高位运行。
• 供应风险：海外锌矿供应增量不及预期，国内矿山安全事故频发，精炼锌供应仍偏紧。
• 需求风险：国内消费疲软持续，海外需求修复有限，光伏和风电需求边际改善。

风险因素

• 宏观风险：美联储政策变动、美伊局势变化、美元走势等。
• 供应端扰动：矿山事故、冶炼厂故障、运输中断等。
• 需求端疲软：地产、汽车、家电等传统需求未明显改善。

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