20260802-华泰期货-化工月报_EG现货趋紧_关注移仓换月影响_13页_2mb

乙二醇市场分析总结

核心内容概览

乙二醇（MEG）市场近期受到地缘政治局势和供需变化的双重影响，价格和基差持续走强。7月EG价格在地缘风险溢价回升和低库存去库的推动下连续上涨，现货基差由126~162元/吨升至283元/吨，9-1价差亦持续走强，反映近月低库存与远月供应恢复预期的结构。

主要观点

价格走势

• 7月价格反弹：受美伊停火预期影响，EG价格一度下探至月内低点，但随着美以撕毁停火协议，霍尔木兹海峡再度封锁，地缘风险溢价回升，叠加MEG低库存，价格连续大涨。
• 7月下旬创新高：在低库存和进口趋紧背景下，MEG价格抗跌并再创新高。

价差结构

• 现货基差走强：7月下旬货源趋紧，交割货源紧张，推动基差连续上行。
• 9-1价差持续走强：反映近月低库存现实与远月供应恢复预期的结构。

供应情况

• 国内供应：7月EG负荷下降，主要因煤制检修；8月供应预计环比提升，主营炼厂产能利用率回升，非煤负荷逐步恢复。
• 新增产能：2026年国内计划新增230万吨MEG产能，以乙烯法为主，巴斯夫湛江装置已于年初投产，其他装置预计在Q4投产。
• 煤制装置：部分煤制装置因EG价格强势，利润修复，推迟检修计划，导致8月供应边际提升。

需求情况

• 聚酯开工率：7月初为78.8%，7月中旬升至82.3%，月末小幅回落至82.0%。
• 分品种需求：
  • 瓶片负荷由76.8%升至80.0%；
  • 直纺长丝负荷由73.7%升至75.5%；
  • 涤短负荷由82.0%降至81.2%，基本见底；
  • 织机负荷64%~65%，加弹负荷74%~75%。
• 需求恢复：受地缘局势和原料价格高企影响，需求恢复较慢，但成品库存不高，下游仍维持刚性采购和阶段性补库，9月旺季或带来需求回升。

库存情况

• 华东主港库存：从6月末54.1万吨降至7月30日41.6万吨，处于近五年低位。
• 8月去库预期：预计去库幅度在40万吨附近，即使霍尔木兹海峡解封，9月进口恢复有限，去库格局短期难以逆转。
• 库存低位支撑：库存处于低位，对价格形成支撑，但需关注9月进口恢复情况。

进出口情况

• 进口量：6月净进口量2.5万吨，7月小幅回升，但8月因霍尔木兹海峡封锁，进口量将再度下降。
• 出口量：6月出口维持高位，7月出口量环比+11369吨。
• 进口来源：主要依赖中东，若霍尔木兹海峡解封，波斯湾内浮仓和储罐库存将优先释放，对市场形成压力。
• 中美价差：需关注中美区域价差是否能打开，带来进口增量。

关键信息

供应端

• 国内负荷：7月EG总负荷为62.10%，合成气制EG负荷为69.22%。
• 产量与损失：7月产量155万吨（环比-15万吨），损失量122万吨（环比+5万吨）。
• 新增产能：2026年国内计划新增230万吨MEG产能，以乙烯法为主，巴斯夫湛江装置已投产，其他装置在Q4投产。

需求端

• 聚酯负荷：7月维持在82%左右，低于往年同期季节性水平。
• 下游表现：织机、加弹负荷稳定在64%~65%和74%~75%，但终端订单未明显改善，需求恢复偏缓。
• 库存情况：涤短工厂权益库存天数10.5天，聚酯工厂MEG原料库存天数处于低位。

库存与进出口

• 华东主港库存：7月30日为41.6万吨，8月预计去库40万吨。
• 进口趋势：8月进口量预计下降，9月进口恢复依赖霍尔木兹海峡解封情况。
• 出口趋势：出口量环比上升，但整体仍受制于需求恢复速度。

策略建议

单边策略

• 谨慎逢低做多套保：EG主港库存低位，进口维持低位，基本面支撑偏强。
• 关注换月影响：09合约持仓量较高，即将面临换月，需关注换月减仓对价格的影响。
• 合约转移建议：可适当将仓位转移至10/11月合约。

跨期策略

• 近月-远月正套：反映近月低库存与远月供应恢复预期的结构。

跨品种策略

• 无：当前未提及跨品种策略。

风险提示

• 原油价格波动：影响EG产业链成本及价格走势。
• 煤价大幅波动：对煤制EG利润和供应产生影响。
• 中美宏观政策超预期：可能对进口和出口带来不确定性。

图表与数据来源

• 图表：

  • 图1：乙二醇华东现货价格
  • 图2：乙二醇华东现货基差
  • 图3-5：MEG不同合约价差
  • 图6：乙二醇主力合约收盘价
  • 图7-10：不同工艺乙二醇利润
  • 图11-14：EG总负荷、合成气制负荷、产量与损失量
  • 图15-20：聚酯及下游品种负荷与产销
  • 图21-26：EG华东港口库存分布
  • 图27：聚酯工厂MEG原料库存天数
  • 图28：EG华东港口日出库量
  • 图29-32：MEG进口与出口数量

• 数据来源：CCF、隆众石化网、同花顺、华泰期货研究院

分析团队

• 研究员：梁宗泰、陈莉、杨露露
• 联系人：刘启展、梁琦
• 公司总部：广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元
• 联系方式：电话 400-6280-888，网址 www.htfc.com

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