20260913-南华期货-LPG产业周报_地缘升级推升远东缺口溢价_到港收缩强化近端偏强_20页_3mb

AI报告摘要

成本端与供应端的矛盾：
- 原油价格连续第二周上行，Brent主力收于104.32美元/桶（周度+8.47美元/桶），WTI收于100.05美元/桶（周度+8.57美元/桶），成本端对LPG估值的托底力度显著增强。
- 国内液化气外卖量49.48万吨（周度+0.16万吨），炼厂气供应相对刚性；到港量36.30万吨（周度-39.07万吨），港口库存229.91万吨（周度-21.70万吨），厂内库容率18.09%（周度-0.71个百分点），显性库存同步去化。
- 外盘FEI现货价格849.27美元/吨（周度+57.50美元/吨），与CP价格走势背离，FEI与CP价差走阔至209.98美元/吨（周度+60.82美元/吨），反映市场对远东现货缺口的定价远强于对沙特长约成本的定价。
内盘价格走势：
- LPG近月合约PG2610收于6893元/吨（周度+362元/吨），跟随外盘成本端上行。
- 最便宜交割品价格7580元/吨（周度+700元/吨），现货涨幅显著大于期货，基差走强至687元/吨（周度+568元/吨）。
- PDH开工率79.58%（周度+5.48个百分点），在高成本环境下不降反升，需求端衰减器强度需下调。
- PDH利润FEI口径411.54元/吨（周度+83.19元/吨），CP口径233.52元/吨（周度-49.48元/吨），双口径利润分化。
- MTBE开工率66.80%（周度+1.95个百分点），烷基化开工率40.91%（周度+0.43个百分点），调油需求平稳。

价格走势：
- PG价格或偏强运行，核心支撑来自成本端原油上行与到港收缩、库存去化的共振。
- 外盘FEI强势上行，进一步强化进口成本支撑。
基差与月差走势：
- 最便宜交割品基差走强至687元/吨（周度+568元/吨），现货升水显著。
- 当前月差结构为Back结构，近月升水远月。PG2610-PG2611月差191元/吨（周度-27元/吨），PG2611-PG2612月差270元/吨（周度+27元/吨）。
- 基差或延续走强，关注600元/吨附近的潜在支撑；若到港恢复或PDH减产兑现，基差或回落至500元/吨附近。
- 9月仓单集中注销节点需剔除对月差的影响。

地缘谈判反复风险：
- 若阿曼会谈达成霍尔木兹临时安排，或东西管线快速复产，地缘溢价可能快速回吐，PG价格承压回落。
- 若会谈无果且管线复产延迟，价格或进一步上行。
沙特LPG出口进一步塌陷风险：
- 若NGL管线受波及或延布LPG装船受阻，沙特LPG红海侧出口收缩，FEI加速上行，PG价格受强支撑。
红海断流升级风险：
- 若胡塞对非沙特船只发动袭击，红海全面断流，运距与战险成本上升，FEI或进一步冲高。
- 若胡塞执法宽松，红海风险溢价或部分消退。
PDH需求负反馈兑现风险：
- 若高成本持续压缩CP口径利润，PDH企业最终减产，内盘跟涨乏力，PG上行空间受限。

利多信息：
- 成本端原油连续第二周上行，LPG估值天花板显著抬升。
- 国内到港大幅收缩、库存去化，即期供应收紧信号明确。
- PDH开工率逆势回升，需求端衰减器弱于预期。
利空信息：
- CP价格走弱，沙特长约成本基准走弱。
- PG2610持仓量下降，高位追涨意愿受限。
- 周五外交窗口触发油价回落，地缘溢价短期松动。

国内供应：
- 液化气商品量小幅增加至49.48万吨，到港量大幅回落至36.30万吨，港口库存同步去化。
- 炼厂气供应刚性，PDH、MTBE、烷基化需求偏强。
国内需求：
- PDH开工率逆势回升，需求端衰减器弱于预期。
- MTBE开工率回升，调油需求平稳。
- 烷基化开工率低位回升，但贡献有限。

上游利润：
- 主营炼厂毛利1470.60元/吨（周度+481.53元/吨），地炼毛利785.91元/吨（周度-0.58元/吨）。
下游利润：
- PDH利润FEI口径411.54元/吨（周度+83.19元/吨），CP口径233.52元/吨（周度-49.48元/吨）。
- MTBE利润204.90元/吨（周度+136.51元/吨），烷基化油亏损加深。