20260913-南华期货-聚酯产业链周报_强现实支撑近端_供应恢复压制远端_39页_11mb

南华期货聚酯产业链周报总结

核心内容概述

本周南华期货发布的聚酯产业链周报指出，当前聚酯产业链核心矛盾集中在低库存及交割端货源偏紧支撑近端强势与上游供应持续恢复、聚酯负荷低位运行之间的博弈。整体来看，乙二醇和PTA价格在成本支撑下走强，但中期供应压力增加，价格持续上冲动能减弱。

主要观点

1.1 核心矛盾

• 乙二醇：港口库存仍处历史极低水平（约12万吨），现货流通资源偏紧，基差维持高位，近端供应矛盾未缓解；国内油制、煤制装置负荷提升，供应恢复，但聚酯负荷维持低位，负反馈增强。
• PX-TA：原油高位运行支撑PX及PTA成本，但海外加息预期和美元走强压制商品估值；PX国内供应恢复，PTA提负增加PX需求，短期供需双增，库存偏低仍提供支撑；PTA装置负荷回升，但社会库存仍处低位，基差走强。
• 聚酯负荷：整体负荷下降，大厂有新增减产计划，终端订单改善有限，需求端支撑减弱。

1.2 价格及价差预测

• 价格走势：EG2610预计在5600-6200元/吨区间，TA2701预计在6000-6800元/吨区间。
• 月差走势：维持近强远弱结构，但随着供应恢复及需求走弱，进一步走扩空间有限，关注高位收敛。
• 价差走势：EG基差高位，但供应恢复后预计逐步回落；PTA基差存在边际走弱预期。

1.3 基础数据概览

• EG：华东现货价格6805元/吨，港口库存降至14.3万吨，煤制负荷升至69.89%，外采乙烯利润下降。
• PTA：华东现货价格6800元/吨，社会库存降至268万吨，PX国内负荷升至72.5%，PTA加工费维持456元/吨。
• 聚酯：综合负荷降至78.1%，下游加工利润分化，部分产品利润下滑。

关键信息

2.1 本周重要信息

利多消息

• MEG华东主港库存仍处于历史极低水平，现货偏紧，基差高位。
• 中东局势仍有反复，原油高位运行，能源及航运风险支撑化工品成本端。
• PX进口及库存偏低，PTA提负增加PX需求，短期供需未明显宽松。
• PTA库存水平不高，现货支撑存在。

利空消息

• 国内MEG装置负荷提升至74.94%，下周有部分装置计划重启，供应增加。
• PTA产量持续增加，进入累库通道，下周仍有装置重启。
• 聚酯大厂新增减产预期增强，终端订单改善有限，需求拖累加深。

2.2 下周关注事件

• 霍尔木兹海峡协议推进及中东局势变化。
• MEG内贸货向主港输送情况及港口库存是否企稳。
• MEG及PTA装置重启进度和库存累库速度。
• 聚酯大厂减产兑现程度及终端订单改善情况。
• 美联储政策预期及原油价格波动。

估值和利润分析

4.1 成本跟踪

• EG：成本受原油上涨支撑，但国内供应恢复压制价格上行空间。
• PX-TA：原油高位运行支撑成本，但美元走强抑制商品估值；PTA加工费维持稳定，PX需求增加，库存偏低支撑价格。

4.2 利润跟踪

• EG：基差高位，但供应恢复后利润预计回落。
• PTA：基差走阔，但供应回升带来利润边际走弱压力。
• 聚酯：综合利润下滑，部分产品如短纤、DTY加工利润下降，瓶片现金流加工费下降。

供需及库存推演

5.1 供需平衡表推演

• MEG：供需逐步平衡，库存仍处低位，但供应恢复压力增强。
• PX-TA：PX供应小幅增加，PTA产量回升，库存逐步累库，供需矛盾有所缓解。

5.2 供应端推演

• MEG：国内装置负荷提升，下周部分装置重启，供应增加；进口方面，中东局势不确定性仍存，但近洋货源成交增加，进口恢复预期增强。
• PX-TA：PX国内供应恢复，PTA提负增加PX需求，库存偏低支撑价格；部分装置计划检修，供应稳定性受关注。

附图说明

• 图表展示了EG、PTA、PX等品种的负荷、库存、价格走势、基差变化及利润情况，提供对产业链各环节的直观理解。
• 图表来源包括wind、彭博、同花顺、南华研究、上海钢联等，数据为理论估算，仅供参考。

总结

本周期货市场整体走强，但品种间表现分化。EG和PTA受益于低库存及成本支撑，但供应恢复压制其中期走势；聚酯负荷下降，需求疲软，产业链利润承压。未来需重点关注中东局势变化、装置重启进度、需求改善情况及美元走势对商品价格的影响。