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报告摘要

西南期货早间评论总结 2026.9.1

一、宏观动态

制造业PMI：8月份制造业PMI为49.8%，环比上升0.6个百分点，生产指数和新订单指数重回扩张区间，价格指数明显反弹，出厂价格指数重返荣枯线以上。
非制造业PMI：为49.0%，与上月持平。
综合PMI产出指数：为49.5%，环比上升0.2个百分点。
新动能行业表现：装备制造业和高技术制造业PMI分别为51.4%和52.9%，持续位于扩张区间。
国有企业数据：
- 1-7月营业总收入同比下降2.4%。
- 利润总额同比增长0.6%。
- 应交税费同比增长5.0%。
- 7月末资产负债率升至65.6%，同比上升0.4个百分点。

二、主要品种展望

1. 金融衍生品

国债：
- 当前收益率处于低位，流动性宽松。
- 若能源危机持续，全球通胀压力上升，压制国债期货上行空间。
- 观点：趋于震荡，TL主力合约关注114附近支撑。
股指：
- 权益资产估值低位，但板块分化严重。
- 中国经济韧性较强，核心通胀回升。
- 政策环境偏暖，市场情绪提升，但外部不确定性仍存。
- 观点：向上有阻力，短期难有大趋势，市场风格趋于平衡。

2. 贵金属

黄金：
- 受“逆全球化”和“去美元化”趋势支撑，各国央行购金行为增强。
- 前期下跌后拥挤度下降，长期配置价值提升。
- 美国劳动力市场走弱，支撑黄金震荡偏强。
- 观点：震荡偏强，黄金主力合约关注880一线支撑。

3. 黑色板块

螺纹钢、热卷：
- 需求端：房地产下行未止，但旺季预期增强。
- 供应端：周产量环比下滑，库存下降，基本面边际改善。
- 观点：短期反弹，螺纹钢主力关注[3000-3300]，热卷关注[3250-3550]。
铁矿石：
- 需求支撑尚存，但港口库存仍处于五年同期高位。
- 观点：震荡为主，关注[690-770]区间。
焦煤焦炭：
- 焦煤供应偏紧，库存低位，成本支撑较强。
- 焦炭因成本压力和供应减少，价格偏强。
- 观点：短期偏强，焦煤关注[1500-1800]，焦炭关注[2000-2300]。
铁合金：
- 需求走低，供应略有提升，库存高位。
- 锰矿价格回落，硅铁成本刚性，内蒙亏损持续。
- 观点：多头可关注冲高离场机会。

4. 能源化工板块

原油：
- 霍尔木兹海峡通航受阻，美伊冲突反复，油价维持高位。
- 美国战略石油储备处于历史低位，供应中断风险加剧。
- 观点：高位震荡。
合成橡胶：
- 泰国产区及国内多雨，原料产出受限，成本支撑较强。
- 青岛库存小幅去化，但后期到港量回升，累库压力仍存。
- 观点：多空博弈宽幅震荡，关注产区天气、到港节奏及轮胎补库。
天然橡胶：
- 丁二烯价格稳定，成本支撑尚可。
- 轮胎终端订单平淡，原料随用随采。
- 观点：成本支撑宽幅震荡，关注丁二烯价格、轮胎刚需及库存变化。
PVC：
- 行业持续亏损，电石法利润亏损严重，供应收缩。
- 地产需求疲软，出口扰动不断，需求改善有限。
- 观点：低位磨底弱势震荡，关注装置开工、下游拿货及库存去化。
尿素：
- 农需淡季，复合肥开工低迷，内需偏弱。
- 港口库存累积，出口托市支撑短期市场。
- 观点：多空交织区间震荡，关注出口发运、库存变动及备肥进度。
对二甲苯（PX）：
- 供应偏紧，库存低位，成本支撑仍存。
- 地缘风险升温，国际油价波动加剧。
- 观点：区间震荡。
PTA：
- 装置重启，库存低位，但下游需求偏弱。
- 美伊局势反复，短期油价波动加大。
- 观点：区间震荡。
乙二醇：
- 港口库存持续下滑，处历史低位，进口回升缓慢。
- 原油价格波动，不确定性仍存。
- 观点：逢低区间参与。
短纤、瓶片、纯碱、玻璃、烧碱：
- 均呈现震荡调整或底部宽幅震荡趋势，关注成本变化、库存及需求情况。
铜、铝锌：
- 铜：加工费跌至历史低位，成本支撑增强，但传统消费承压，关注交割风险。
- 铝锌：供应压力加大，但需求增量有限，氧化铝库存高企，铝价区间震荡，警惕回调风险。

5. 农产品板块

豆油豆粕：
- 全球大豆供需改善，进口成本支撑增强。
- 港口及油厂库存偏高，国内供应宽松。
- 观点：暂时观望。
菜油菜粕：
- 菜籽供需小幅宽松，菜油供需收紧。
- 澳洲产区干旱，预期增产。
- 观点：菜粕暂时观望，菜油暂时观望。
棕榈油：
- 马棕库存攀升至5个月高位，印尼库存也上升。
- 未来两周产区降水偏少，厄尔尼诺可能延续。
- 观点：关注回调后的做多机会。
棉花：
- 美国主产区干旱，减产预期强烈，ICE棉花期货突破90美分关口。
- 国内储备棉成交良好，挂牌底价连续上调。
- 观点：偏强运行，主力合约关注[16800,17000]区间支撑。
白糖：
- 免税原糖进口为近十年首次大规模进口，但国内高库存压力仍存。
- 观点：远月合约关注[5400,5500]区间压力。
苹果：
- 早熟苹果价格下跌，晚熟富士开秤价或下行。
- 2026年增产预期强烈，增幅达8.71%。
- 观点：中期偏空，关注[7700,8000]区间压力。
生猪：
- 现货价格11.17元/千克，出栏进度一般。
- 9月出栏量或环比增长，散户出栏体重增加。
- 观点：震荡偏强。
鸡蛋：
- 9月蛋鸡存栏微增，备货结束，下游补货收缩。
- 鸡苗补栏季节性下滑，但总体偏积极。
- 观点：短期反弹。
玉米淀粉：
- 玉米饲用需求走弱，中储粮网拍净销售，南方春玉米冲击中短期价格。
- 玉米淀粉需求环比持平，供应高位，库存偏高。
- 观点：玉米谨慎偏空，关注[2280,2320]压力区间；淀粉关注[2650,2700]压力区间。
原木：
- 极端天气短暂影响到港及下游订单，但船运费和汇率坚挺。
- 观点：震荡延续。