20260817-西南期货-早间评论_8页_803kb

早间评论总结

核心内容概述

本报告主要分析了2026年7月我国宏观经济数据及主要商品期货品种的市场走势与逻辑。从宏观层面看，我国社会融资规模增量及人民币贷款数据表现偏弱，M2增速维持在7.7%，显示流动性环境总体宽松。与此同时，美国零售销售数据不及预期，市场对美联储加息预期有所降温。在商品市场方面，不同板块呈现出震荡、偏强或偏弱的走势，部分品种因供需格局变化或成本支撑等因素出现阶段性调整。

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主要观点与关键信息

宏观动态

• 2026年前七个月，我国社会融资规模增量累计为22.25万亿元，同比少增1.74万亿元。
• 人民币贷款增加10.38万亿元，7月末M2同比增长7.7%，M1同比增长4%。
• 净投放现金7255亿元，显示央行对市场流动性仍保持宽松态度。
• 美国7月零售销售环比下降0.6%，核心零售销售环比下降0.3%，交易员对美联储2027年中期前加息预期减弱。

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金融衍生品板块

国债

• 当前国债收益率处于低位，流动性保持宽松。
• 若能源危机持续，全球通胀压力可能上升，压制国债期货上行空间。
• 观点：趋于震荡，关注TL主力合约114附近支撑。

股指

• 国内权益资产估值整体偏低，但板块分化明显。
• 中国经济具备韧性，核心通胀回升，政策环境偏暖。
• 观点：向上有阻力，短期难有大趋势，市场风格或趋于平衡。

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贵金属板块

• “逆全球化”和“去美元化”趋势利好黄金配置与避险价值。
• 各国央行购金行为支撑金价。
• 观点：震荡偏强，黄金主力合约关注880一线支撑。

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黑色板块

螺纹、热卷

• 需求端受房地产下行影响，处于同比下降态势。
• 高温天气抑制需求，现货成交环比下降。
• 观点：震荡偏弱，关注螺纹钢[2900-3200]区间，热卷[3150-3450]区间。

铁矿石

• 需求减弱，进口量增长，库存处于五年高位。
• 观点：震荡为主，关注[680-780]区间。

焦煤焦炭

• 焦煤供应偏紧，库存偏低。
• 焦炭供应因企业停限产而减少，需求回升。
• 观点：震荡为主，焦煤关注[1200-1400]，焦炭关注[1750-2050]。

铁合金

• 需求走低，库存偏高，成本支撑下降。
• 观点：硅铁、锰硅谨慎偏多。

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能源化工板块

原油

• 伊朗与阿曼就霍尔木兹海峡通行方案达成协议，但实际通行仍需时间。
• 全球石油供应缺口扩大，市场风险从航运转向库存。
• 观点：高位震荡。

合成橡胶

• 丁二烯价格高位，顺丁开工率高，社库增加。
• 下游轮胎开工偏低，天胶企稳支撑。
• 观点：多空交织，区间震荡，关注丁二烯装置与轮胎开工变化。

天然橡胶

• 东南亚及国内进入割胶旺季，青岛库存小幅去库。
• 天胶企稳提供比价支撑，但降雨限制原料产出。
• 观点：供需博弈，宽幅震荡，关注天气与轮胎开工修复节奏。

PVC

• 高库存与弱需求压制价格，电石法亏损限制下跌空间。
• 印度关税调整影响出口预期。
• 观点：短期区间震荡磨底。

尿素

• 高开工率导致高库存，农工需求淡季，成本支撑存在。
• 印度招标扰动出口情绪。
• 观点：高库存弱需求压制上涨，短期区间震荡。

PX & PTA

• PX去库，供应缩量，需求端仍偏弱。
• PTA检修装置重启，但负荷仍处低位。
• 观点：区间震荡，关注成本变化。

乙二醇

• 短期开工偏低，进口低位。
• 港口库存大幅去化至历史低位，对盘面形成支撑。
• 观点：震荡运行，关注成本端扰动。

短纤 & 瓶片

• 短纤加工费偏低，终端需求偏弱。
• 瓶片市场成交回归刚需，成本端受地缘影响震荡。
• 观点：区间震荡。

纯碱玻璃

• 成本支撑较强，但需求无亮点。
• 行业“囚徒困境”显现，基本面阶段性回暖，但全面修复可能性低。
• 观点：底部宽幅震荡。

烧碱 & 纸浆

• 烧碱受氧化铝基本面承压，估值难修复。
• 纸浆供应预期增量，但下游需求清淡，基本面宽松。
• 观点：烧碱持续承压，纸浆底部宽幅震荡。

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有色及新材料板块

铜

• 美国就业市场走弱，市场预期美联储9月维持利率不变。
• 铜精矿紧缺支撑加工费，但传统淡季导致加工企业开工率回落。
• 观点：多空分歧，高位震荡。

铝

• 铝土矿供应偏紧，成本支撑增强。
• 国内氧化铝产量回升，但电解铝产能受限。
• 观点：氧化铝依托成本线震荡，沪铝震荡调整。

锌

• 矿端供应偏紧，加工费承压。
• 精炼锌产量回升，但终端需求未改善，库存偏高。
• 观点：高位震荡。

铅

• 精矿供应偏紧，加工费承压。
• 再生铅亏损，原生铅产量下降，海外库存高企。
• 观点：弱势运行。

碳酸锂

• 供给端集中检修，阶段性收缩。
• 社会库存连续去库，现货流通偏紧。
• 下游电池排产高景气，储能需求强劲。
• 观点：震荡偏强。

锡

• 矿端供给偏紧，缅甸及刚果(金)产区复产不及预期。
• AI算力扩张拉动焊料需求，库存低位支撑价格。
• 观点：高位震荡偏强。

镍

• 印尼配额控制导致全球供需转向紧平衡。
• 不锈钢排产高位托底需求，新能源需求温和回暖。
• 观点：震荡偏强。

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农产品板块

豆油 & 豆粕

• 全球大豆供需改善，进口成本支撑增强。
• 国内供应宽松，食用需求偏弱。
• 观点：豆油偏多，豆粕偏多，关注[8200,8400]与[2880,2950]支撑区间。

菜粕 & 菜油

• 菜籽供需小幅宽松，菜油供需收紧。
• 厄尔尼诺可能影响澳菜籽产量，菜粕可关注回调后做多机会。
• 观点：菜粕多单考虑持有，菜棕做扩套利考虑获利离场。

棕榈油

• 马棕库存攀升，印尼实施生物柴油政策。
• 未来两周降水偏少，市场关注厄尔尼诺影响。
• 观点：豆棕做扩套利考虑获利离场。

棉花

• USDA报告中性，国内供给中性偏宽松。
• 现货价格支撑，但下游棉纱库存偏高，需等待旺季启动。
• 观点：月度周期偏弱，远月合约关注[16800,17000]压力区间。

白糖

• 国内高库存，销售周期短，糖厂清库压力大。
• 巴西糖价高于乙醇，不支持糖价进入牛市。
• 观点：月度周期偏空，远月合约关注[5400,5500]压力区间。

苹果

• 陕西早熟嘎啦价格下跌，晚熟苹果开秤价偏弱。
• 2026年预计增产，对价格形成压力。
• 观点：中期偏空，关注[7700,8000]压力区间。

生猪

• 现货价格继续上涨，集团出栏进度偏慢。
• 二育补栏增加，四川肥标价差高位。
• 观点：区间震荡。

鸡蛋

• 蛋鸡存栏量稳定，下游补货增加。
• 鸡苗补栏积极，产蛋率下行或影响价格。
• 观点：震荡偏强。

玉米 & 玉米淀粉

• 玉米价格承压，南方春玉米上市带来冲击。
• 玉米淀粉需求环比持平，库存偏高。
• 观点：玉米偏空，淀粉偏空，关注[2280,2320]与[2650,2700]压力区间。

原木

• 港口集成材采购意愿下降，台风影响到港节奏。
• 观点：高位震荡为主。

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研究员信息

研究员	期货从业资格号	交易咨询从业证书号
张伟	F3011397	Z0012289
万亮	F03116714	Z0019298
黄婷	F3037413	Z0013092
夏学钊	F3011498	Z0011170
赵雄	F3085544	Z0021298
郭蓉	F3074721	Z0017810
杨翕雅	F03122442	Z0023386
刘雪婷	F03089171	Z0019611
钟明真	F03099911	Z0019134

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