20260826-国信证券-金风科技-002202.SZ-风机盈利显著改善_出口业务持续发力_8页_729kb

金风科技（002202.SZ）2026年上半年总结

核心内容

金风科技在2026年上半年表现出强劲的业绩增长和业务拓展能力，具体数据如下：

• 营业收入：337.4亿元，同比增长18%
• 归母净利润：18.5亿元，同比增长25%
• 扣非归母净利润：20.2亿元，同比增长48%
• 综合毛利率：16.8%，同比提升1.4个百分点
• 净利率：5.8%，与去年同期基本持平

2026年第二季度（Q2）数据如下：

• 营业收入：182.5亿元，同比增长-4%，环比增长18%
• 归母净利润：9.5亿元，同比增长3%，环比增长4%
• 扣非归母净利润：11.0亿元，同比增长36%，环比增长20%
• 综合毛利率：16.8%，同比提升4.6个百分点，环比基本持平
• 净利率：5.2%，同比持平，环比下降1.3个百分点

主要观点

1. 风机制造板块盈利显著改善：

   • 2026H1风机及零部件销售收入272.6亿元，同比增长25%
   • 毛利率11.6%，同比提升3.7个百分点
   • 6MW-10MW机组销售容量8.1GW，占总销售容量的65.9%，机组大型化持续推进

2. 出口业务持续发力：

   • 2026H1国际业务实现销售收入108.9亿元，同比增长30%，占营业收入的32.3%
   • 毛利率17.8%，高于国内业务
   • 国际累计装机容量14.9GW，覆盖全球6大洲、49个国家

3. 在手订单充裕：

   • 2026H1新签订单12.8GW，外部在手订单51.0GW，同比-2%
   • 海外在手订单9.5GW，同比增长29%
   • 内部订单3.2GW，总在手订单54.1GW，同比-1%

4. 海上风电业务成效显著：

   • 国内海上风电新增装机同比增长48%，行业保持领先
   • 完成七大海上业务基地布局，覆盖“九省两市”
   • 主导研制的20MW机组已在福建海域并网发电，为全球最大单机容量海上风电机组，关键部件100%国产化

5. 风电场开发及服务稳健运营：

   • 国内机组平均发电利用小时数1106小时，同比下降149小时
   • 新增并网容量541MW，转让容量102MW
   • 风电服务收入27.3亿元，同比-6%，其中后服务收入21.0亿元，同比增长20%

6. 新兴业务多点突破：

   • 绿色甲醇业务：在建兴安盟项目，累计在手订单超75万吨，一期工程完成，四季度开始交付
   • 混塔业务：国内新签订单突破5GW，交付量同比增长10%，204米超高钢混塔架在河北辛集完成吊装
   • 储能业务：国内出货量同比增长47%，国际新签订单同比增长66%，出货量同比增长200%
   • 水务业务：运营协议规模253.13万吨/日，实现运营收入0.53亿元，同比增长5%

关键信息

• 投资建议：上调2026-2027年盈利预测至39.9/52.3亿元（原预测为36.8/49.6亿元），新增2028年盈利预测64.1亿元，同比增长分别为44%、31%、23%
• 动态PE：当前股价对应2026年动态PE为19.5倍，2027年为14.9倍，2028年为12.2倍
• 风险提示：
  • 国内外风电装机需求不及预期
  • 风电开发板块业务拓展不及预期
  • 绿色甲醇业务进展不及预期
  • 市场竞争加剧

财务指标概览

业务增长与市场拓展

• 风机销量：2026H1对外销售容量12.4GW，同比增长16%
• 出口业务：2026H1国际业务销售收入108.9亿元，同比增长30%，占营收32.3%
• 在手订单：外部订单51.0GW，内部订单3.2GW，合计54.1GW
• 风电场开发：期末全球累计权益并网装机10.4GW，在建容量3.1GW
• 风电服务：在运项目容量超60GW，服务覆盖多品牌超2.1万台机组

总结

金风科技在2026年上半年展现出强劲的业绩增长和业务拓展能力，尤其是在风机制造和出口业务方面。公司通过持续的机组大型化策略和全球市场布局，显著提升了盈利能力。同时，其在风电场开发、风电服务、绿色甲醇、混塔、储能及水务等新兴业务领域也取得了多项突破。尽管面临市场竞争加剧等风险，但公司仍被上调盈利预测，并维持“优于大市”评级。