20260826-国信证券-苏农银行-603323.SH-2026年半年报点评_不良率下行_净利息收入增速提升_4页_178kb

苏农银行（603323.SH）2026年半年报点评总结

核心内容

苏农银行2026年上半年业绩表现略显平淡，营收和归母净利润同比增速分别为1.0%和3.0%，较一季度略有回落。公司中期分红比例为18.29%，体现了对股东的回报。

净息差同比降幅收窄，净利息收入同比增长10.5%，较一季度提升2.5个百分点，成为业绩增长的核心动力。非息收入同比下降13.8%，其中手续费及佣金净收入同比增长30.8%，但其他非息收入在高基数下降幅扩大至16%，成为拖累营收增长的主要因素。

主要观点

• 业绩增长乏力：2026年上半年营收和归母净利润增速均有所放缓，显示公司整体盈利能力未显著提升。
• 净息差改善：净息差同比下降8bps至1.39%，降幅收窄主要得益于负债成本的大幅回落。
• 信贷结构调整：公司主动压降票据贴现，推动苏州城区信贷占比提升，优化信贷结构。
• 资产质量改善：不良率和不良余额双降，拨备覆盖率维持在较高水平（340%），资产质量较为稳健。
• 投资建议：维持“中性”评级，预计2026-2028年净利润分别为21/23/25亿元，同比增速分别为5.0%/7.1%/9.7%。对应PB值为0.45x / 0.42x / 0.38x，估值仍具吸引力。

关键信息

财务数据概览

资产负债表数据

资产质量指标

净利息收入与非息收入

• 净利息收入：同比增长10.5%，主要受益于净息差收窄和负债端成本下降。
• 非息收入：同比下降13.8%，其中手续费及佣金净收入同比增长30.8%，但其他非息收入在高基数下降幅扩大。

信贷结构变化

• 资产总额：2404亿元，同比增长4.1%。
• 贷款总额：1466亿元，同比增长5.1%。
• 票据贴现压降：二季度压降约29亿元票据贴现，推动对公贷款新增近20亿元。
• 区域结构：吴江地区信贷占比下降0.32个百分点至48.93%，苏州其他地区信贷占比提升0.66个百分点至24.37%。

拨备与资产减值

• 不良余额：6月末为12.7亿元，较3月末下降2.5%。
• 不良率：0.86%，较3月末下降2bps。
• 资产减值损失：上半年同比下降46%，拨备覆盖率下降至340%，但仍属较高水平。

风险提示

• 宏观经济复苏不及预期：可能对净息差和资产质量造成负面影响。
• 利率环境变化：可能影响净息差和非息收入表现。
• 信贷结构调整风险：区域信贷占比变化可能带来区域经营风险。

投资建议

维持“中性”评级，静待中小实体企业景气度复苏。预计2026-2028年净利润增速分别为5.0%/7.1%/9.7%，对应PB值为0.45x / 0.42x / 0.38x，估值仍具吸引力。