20160815-中国银河-A股策略周报_长端利率下行_继续推荐供给侧改革主题_11页_855kb

长端利率下行，继续推荐供给侧改革主题总结

一、核心内容

本文主要分析了当前市场环境及投资策略，重点围绕长端利率下行对股市的影响，以及供给侧改革主题的投资机会展开。核心观点包括：

• 市场反弹：经历7月下旬回调后，8月A股市场再度反弹，上证综指突破3000点，蓝筹股表现优于成长股。
• 长端利率下行：10年期国债收益率跌破2.7%，显示无风险利率下行趋势，为股市提供估值支撑。
• 供给侧改革主线：煤炭、钢铁等供给收缩行业价格持续上涨，成为当前市场热点。
• 政策宽松预期：四季度经济下行压力加大，政策宽松可能性提升，但当前仍非最佳时机。
• 投资建议：建议关注高股息、军工安全、基建投资等主题，同时适当回避涨幅较高的一线白酒、白电及整车板块。

二、主要观点

1. 市场表现

• 主要指数上涨：上证综指、深证成指、中小板指、创业板指分别上涨2.48%、1.80%、1.49%、0.70%。
• 风格差异：蓝筹股表现优于成长股，市场风格偏向价值型。
• 行业表现：地产、金融、建筑建材等板块涨幅居前。

2. 估值水平变化

• 估值修复：上证综指与深证成指估值水平有所回升，中小板指与创业板指估值修复尚未完成。
• 市盈率与市净率：不同风格及行业指数的市盈率和市净率显示，当前市场整体估值处于合理区间。

3. 流动性分析

• 长端利率下行：10年期国债收益率降至2.6701%，表明市场流动性宽松，无风险利率下行空间打开。
• 资金面变化：银行间及实体资金面利率持续下降，政策面和基本面均支持利率下行趋势。
• 理财利率下降：银行理财产品监管收紧后，理财利率下降带动长端利率债需求增加。

4. 融资规模变化

• 融资规模回升：两市融资规模呈现上升趋势，反映市场信心有所恢复。
• 单日融资变化：融资买入金额波动较大，显示市场情绪仍不稳定。

三、关键信息

1. 利率下行原因

• 理财产品利率下降：导致活期存款与理财息差缩小，储蓄活化增强。
• 银行负债成本下降：推动银行对利率债的配置需求增加。
• 通胀压力减弱：猪价及原油价格回落，预计下半年通胀不会构成威胁。

2. 供给侧改革主线

• 涨价主线：煤炭、钢铁、水泥、玻璃等供给收缩行业价格持续上涨。
• 主推焦煤：焦煤作为供给侧改革的重点，具备较强的上涨动力。
• 关注周期行业：供给收缩较快、价格持续上涨、需求旺季的行业更受青睐。

3. 投资策略建议

• 回避高估值板块：如一线白酒、白电及整车，涨幅较高，存在回调风险。
• 关注估值修复：医药等消费股仍有估值修复空间。
• 主题投资方向：高股息、军工安全、基建投资等主题具备长期配置价值。

四、评级体系

1. 行业评级

• 推荐：行业指数未来6-12个月超越交易所指数平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：行业指数超越交易所指数平均回报10%-20%。
• 中性：行业指数与交易所指数平均回报相当。
• 回避：行业指数低于交易所指数平均回报10%及以上。

2. 公司评级

• 推荐：公司股价未来6-12个月超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

五、分析师信息

• 孙建波 博士：首席策略分析师，联系方式：sunjianbo@chinastock.com.cn，电话：(8610)83571306，执业证书编号：S0130511040002。
• 姚祉：策略分析师，联系方式：yaopin@chinastock.com.cn，电话：（8621）2025 2607，执业证书编号：S0130514110004。
• 团队成员：孙建波、秦晓斌、姚祉。

六、免责声明

• 本报告仅供客户参考，不构成投资建议。
• 银河证券不对报告内容的准确性或完整性负责。
• 客户应独立判断，自行承担投资风险。
• 报告内容可能涉及外部链接，银河证券对此不承担责任。