20260815-国盛证券有限责任公司-电子周观点_中芯业绩新高验证景气_存储重估逻辑持续强化_17页_2mb

半导体行业周观点总结

核心内容

本报告分析了半导体行业在AI需求外溢、国产替代加速及行业周期复苏背景下所展现出的积极态势，重点聚焦中芯国际、闪迪、Lumentum及Coherent等企业的业绩表现与行业趋势。

主要观点

1. AI需求外溢+国产替代，推动晶圆厂业绩增长

• 中芯国际：2026年第二季度单季营收首次突破30亿美元，同比增长36.1%，环比增长20.0%；毛利率达25.3%，同比提升4.9pct，环比提升5.2pct，均超过此前指引上限。
• 华虹宏力：2026年第二季度营收创历史新高，达7.18亿美元，同比增长26.8%，环比增长8.6%；毛利率提升至16.5%，盈利能力持续改善。
• 行业展望：预计2026年第三季度晶圆厂收入将继续环比增长，产能利用率维持在高位，AI配套芯片需求旺盛，推动行业进入上行周期。

2. 闪迪发布长期财务模型，改写存储行业周期逻辑

• 长期财务目标：预计在2028至2030财年期间，收入年均增速达中高双位数，非GAAP毛利率约80%，营业利润率约75%，调整后自由现金流利润率约50%。
• NBM协议：已与8家数据中心及边缘计算客户签订10份长期供应协议，协议覆盖约50%的bit量（2027财年），并有望提升至三分之二（2028财年），为公司提供稳定的营收基础。
• 技术布局：推出BiCS9 QLC技术，基于CBA技术的二维扩展战略，提升位密度至BiCS8的60%，并计划推出第十代BiCS10 QLC NAND闪存，提升性能和能效。
• HBF技术：HBF高带宽闪存技术发布，预计在2027年初推出首批搭载HBF的AI推理设备样品，容量规格涵盖高达512GB，带宽可扩展至3.0TB/s。

3. AI光互连需求强劲，光通信厂商业绩创新高

• Lumentum：FY26Q4营收达10.1亿美元，同比增长109%，非GAAP毛利率达50.4%，创历史新高；200G EML激光器占比突破25%，预计2027年年中成为出货主力；OCS需求旺盛，预计FY27Q1营收将突破1亿美元。
• Coherent：FY26Q4营收达20.46亿美元，同比增长42%；非GAAP毛利率达40.2%，同比提升215个基点；数据中心业务成为主要增长点，占营收比例达79%；6英寸InP产线成功量产，产能释放显著，预计2027财年末单季度营收将突破30亿美元。

关键信息

• AI驱动：AI需求的外溢效应正推动存储、逻辑、模拟芯片及光通信设备需求的快速增长。
• 行业复苏：国内晶圆代工行业已明确进入上行周期，AI、国产替代、行业周期复苏三重共振推动半导体全产业链发展。
• 技术发展：闪迪HBF技术、Lumentum 200G EML激光器及Coherent 1.6T光模块等新技术推动行业向更高性能和更高密度发展。
• 市场预期：AI数据中心存储需求预计在2030年达到1.2 ZB，光通信产业链需求持续走强，订单可见性延伸至2028年。

重点标的

风险提示

1. 下游需求不及预期。
2. 研发进展不及预期。
3. 地缘政治风险。

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