20261007-国盛证券有限责任公司-有色金属行业周报_非农放缓加息预期显著降温_长债利率攀升市场仍处博弈期_36页_2mb
AI报告摘要
有色金属行业周度总结（2026年9月24日-9月30日）
核心内容概述
本周有色金属板块整体下跌，申万有色金属指数下跌2.3%。板块内工业金属、金属新材料等子板块表现较弱，而铝板块微涨。整体来看，市场对美联储加息预期降温，但长端美债收益率仍攀升，投资者开始重新定价美国长期财政和通胀风险。同时，部分金属品种因供需双弱、库存去库及需求疲软等因素，价格承压下行，市场情绪偏谨慎。
主要观点
贵金属板块
- 非农数据：9月美国非农新增就业仅2.9万人，低于预期，导致市场对10月加息概率预期大幅下降至23.8%。
- 黄金：尽管美元和实际利率强势，但黄金仍表现出韧性，具备显著配置价值。
- 白银：受宏观扰动影响，价格持续下跌，市场交投清淡。
工业金属板块
- 铜：国内电解铜产量环比下降2.3%，主要受冶炼厂检修、冷料供应偏紧等因素影响。预计10月产量或降至年内最低。
- 铝：国内电解铝开工产能稳定，库存小幅去库，但国庆假期下游采购减少，铝价震荡回落。
- 镍：供需双弱，SHFE镍价格下跌2.6%，需求端不锈钢市场疲弱，部分钢厂计划检修，进一步压制镍价。
能源金属板块
- 锂：节前备货结束，锂价重心下移，电碳、电氢价格分别下跌7.8%和6.9%。磷酸铁锂需求支撑较强，三元材料订单缩减。
- 钴：电解钴价格微跌0.2%，需求端表现平淡，三元前驱体排产回落，高镍化压缩单位耗钴。
战略小金属板块
- 钨：价格承压下行，黑钨精矿、APT及碳化钨粉均下跌，下游需求未达预期，传统旺季预期未兑现。
- 钼：钼精矿价格持平，钼铁价格微跌，供应端受限，需求端钢企补货意愿不强，钼价维持稳定。
- 稀土：价格区间内调整，氧化镨钕微涨，氧化铽微跌，整体需求释放有限。
关键信息
价格变动
| 品种 | 周涨跌 | 月涨跌 | 季涨跌 | 年涨跌 |
|---|---|---|---|---|
| COMEX黄金 | -3.4% | -0.4% | -0.4% | -3.7% |
| COMEX白银 | -6.2% | -0.1% | -0.1% | -14.4% |
| SHFE黄金 | -1.5% | -8.9% | 3.3% | -6.9% |
| SHFE白银 | -4.1% | -13.0% | 4.0% | -12.3% |
| SHFE铜 | -0.9% | 0.7% | 6.2% | 11.6% |
| LME铜 | -2.5% | -1.0% | -1.0% | 14.2% |
| SHFE铝 | -1.5% | -0.4% | 5.6% | 3.9% |
| LME铝 | -5.5% | -2.3% | -2.3% | 3.4% |
| SHFE镍 | -2.6% | -4.9% | -4.0% | -8.1% |
| LME镍 | -5.2% | -2.4% | -2.4% | -7.3% |
| SHFE锌 | -1.2% | -0.2% | 8.6% | 13.6% |
| LME锌 | -4.9% | -3.0% | -3.0% | 18.4% |
| SHFE锡 | -0.6% | -3.4% | 3.4% | 26.8% |
| LME锡 | -1.04% | -0.5% | -0.5% | 33.4% |
库存变动
- 铜：全球铜库存环比-0.8万吨，SHFE库存-0.7万吨，LME库存-0.3万吨，COMEX库存+0.8万吨。
- 铝：国内电解铝开工产能保持4520.9万吨，社会库存小幅去库，但节后预计累库。
- 镍：SHFE镍库存环比-0.1万吨，LME镍库存环比0.0万吨。
- 锂：碳酸锂库存环比-4400吨，材料厂及终端库存增加。
市场情绪
- 美联储政策：非农数据放缓加息预期，但长端美债收益率攀升，投资者关注美国长期财政和通胀风险。
- 地缘政治：美伊和谈在即，铝价震荡；中东冲突不确定性影响市场情绪。
- 需求疲弱：多数金属需求表现平淡，下游采购谨慎，部分行业受节日影响需求减少。
建议关注标的
贵金属
- 赤峰黄金
- 灵宝黄金
- 万国黄金集团
- 中金黄金
- 紫金矿业
- 山东黄金
- 银泰黄金
- 招金矿业
- 兴业银锡
- 盛达资源
工业金属
- 西部矿业
- 藏格矿业
- 洛阳钼业
- 金诚信
- 紫金矿业
能源金属
- 赣锋锂业
- 天齐锂业
- 盛新锂能
- 雅化集团
- 大中矿业
- 国城矿业
- 中矿资源
- 永兴材料
- 西藏城投
战略小金属
- 东方钽业
- 新金路
- 中钨高新
- 厦门钨业
- 章源钨业
- 金钼股份
- 盛龙股份
- 洛阳钼业
- 华友钴业
- 格林美
- 中伟股份
其他
- 钴：华友钴业、力勤资源、腾远钴业
- 锡：锡业股份、华锡有色、兴业银锡、新金路
- 钽：中矿资源、东方钽业、新金路
风险提示
- 全球经济复苏不及预期
- 地缘政治风险
- 美联储超预期紧缩风险
重点股票信息
| 股票代码 | 股票名称 | 投资评级 | EPS 2025A | EPS 2026E | EPS 2027E | EPS 2028E | PE 2025A | PE 2026E | PE 2027E | PE 2028E |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 000975.SZ | 山金国际 | 买入 | 1.07 | 1.59 | 2.35 | 2.61 | 25.00 | 14.34 | 9.67 | 8.71 |
| 600988.SH | 赤峰黄金 | 买入 | 1.62 | 2.42 | 2.82 | 3.73 | 30.30 | 16.36 | 14.04 | 10.60 |
| 603993.SH | 洛阳钼业 | 买入 | 0.95 | 1.55 | 1.81 | 1.96 | 19.20 | 10.88 | 9.32 | 8.59 |
| 01378.HK | 中国宏桥 | 买入 | 2.31 | 3.60 | 3.45 | 3.28 | 8.60 | 5.83 | 6.08 | 6.39 |
| 000657.SZ | 中钨高新 | 买入 | 0.56 | 1.97 | 2.45 | 3.02 | 118.80 | 26.75 | 21.54 | 17.49 |
行业走势
- 有色金属板块：普跌，但铝板块微涨。
- 贵金属：黄金具备配置价值，白银价格持续下跌。
- 工业金属：铜、铝、镍价格承压，需求疲软。
- 能源金属：锂价重心下移，钴价偏弱运行。
- 战略小金属：钨、钼价格承压，稀土价格区间调整。
作者信息
- 分析师：张航、初金娜、王瀚晨、何承洋
- 执业证书编号：S0680524090002、S0680525050001、S0680525070012、S0680526070004
- 邮箱：zhanghang@gszq.com、chujinna@gszq.com、wanghanchen@gszq.com、hechengyang@gszq.com
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