20230418-群益证券-国药一致-000028.SZ-医药零售高增_业绩表现符合预期_3页_387kb

公司信息

• 股票代码: A: 600008, B: 200008
• 研究部门: CompanyUpdate China Research Dept
• 发布日期: 2023年4月18日
• 目标价: A股64元/B股23港元

股票基本信息

• A股价 (2023/04/17): 54.97元
• 深证成指 (2023/04/17): 11855.48
• 估值:
  • PE (A): 143倍 (2023F) → 128倍 (2024F)
  • PE (B): 44倍 (2023F) → 39倍 (2024F)
• 每股净值: 3.85元 (股价/账面净值=143倍)

季度业绩（2023Q1）

• 营收: 1869亿元 (+90% YoY)
• 净利润: 36亿元 (+435% YoY, 扣非后YoY+452%)
• 零售板块:
  • 营收587亿元 (+121% YoY)
  • 净利润16亿元 (+3805% YoY)
  • 原因: 基期低、疫情需求延续 + 消费结构优化，净利率达26%（历史高位）
• 分销板块:
  • 营收1307亿元 (+74% YoY)
  • 净利润22亿元 (+39% YoY)
  • 两广地区表现稳健，预期维持增长

盈利预测与投资建议

• 2023年净利润: 165亿元 (+109% YoY), EPS 3.85元, PE 143倍
• 2024年净利润: 183亿元 (+112% YoY), EPS 4.28元, PE 128倍
• 评级:
  • A股/B股均“买进” (潜在上涨空间 <35%)
  • 估值: A股合理，B股偏低

风险提示

1. 分销集采超预期
2. 国大药房净利率未达预期
3. 零售板块增速不及预期（长期消费回归常态）

附录摘要

• 历史数据: 净利润2020-2022年持续增长，2023F 1649亿元，2024F 1834亿元
• 股息率: A/B股股利波动，2023年A股股息率约14%