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新能源汽车系列报告之一：磨合中蓄势，共振中成长

核心内容概述

本报告深入分析了新能源汽车行业的发展历程、产业链现状及未来趋势，指出新能源汽车在技术成熟、成本下降、政策推动和市场需求的共同作用下，正处于最佳成长期。预计未来四年新能源汽车渗透率将从1%提升至6.16%，并有望在2025年达到20%。随着补贴逐步退坡，行业将由市场驱动，整体向智能化、轻量化发展。

主要观点

• 长期发展：新能源汽车正处于从1%到10%的快速发展阶段，预计2020年行业规模将突破万亿，产业链整体向好。
• 中期机会：国内外新能源汽车市场共振，尤其是乘用车领域，动力电池需求将大幅上升，充电桩建设逐步完善，运营模式创新提升行业想象空间。
• 短期趋势：2017年为政策磨合期结束后的反弹之年，三季度是较好的投资期，2018年将是新能源汽车迅猛发展的一年。
• 产业链布局：重点关注主产业链、高技术壁垒环节和核心环节，如电池、电机、电控、动力电池回收等，行业将逐步实现从0到1的产业链完善，再到从1到10的全面扩张。

关键信息

行业现状

• 新能源汽车自100多年前出现，如今技术成熟，成本下降，已形成完整产业链。
• 2016年新能源汽车销量为50.7万辆，保有量接近110万辆；预计2020年保有量将达500万辆，2025年达700万辆。
• 2017年政策磨合期结束，行业回暖，预计销量逐月上升，三季度迎来增长高峰。

政策与补贴

• 政策支持是新能源汽车发展的主要推动力，包括购置税减免、破除地方保护、电价补贴等。
• 2017年起，补贴退坡20%，未来4年核心部件价格有望下降50%以上，补贴逐步退出，行业进入市场化阶段。

成本与技术

• 动力电池系统价格预计从2016年的2.1元/Wh下降至2020年的1.02元/Wh，降幅达51.51%。
• 高镍三元材料、铝塑膜、隔膜、铜箔等环节技术壁垒高，是重点发展方向。

市场需求

• 乘用车是新能源汽车发展的主要方向，2016年销量达32.9万辆，预计未来将持续增长。
• 物流车市场潜力巨大，具备成本优势和政策支持，新能源汽车在物流领域的推广将加速。

运营与创新

• 共享、换电等模式创新提升新能源汽车的利用率，有助于行业良性发展。
• 新能源汽车运营成本远低于燃油车，未来将成为主流。

产业链机会

• 主产业链：建议关注特斯拉、吉利、北汽新能源等企业合作的标的，如三花智控、宏发股份、长园集团、东方精工。
• 高壁垒环节：重点在高端三元材料、铝塑膜、隔膜、铜箔等，相关标的包括当升科技、杉杉股份、新纶科技、诺德股份、双杰电气、创新股份、胜利精密。
• 核心环节：电池、电机、电控等是新能源汽车发展的核心，相关标的包括猛狮科技、亿纬锂能、骆驼股份、国轩高科、比亚迪、合康新能。

行业风险

• 政策支持力度不达预期。
• 宏观经济环境变化。
• 成本下降和技术工艺发展不及预期。
• 电动车安全事故影响公众预期。
• 技术路线变化带来的新产品竞争风险。

总结

新能源汽车正处于从导入期向成长期过渡的关键阶段，产业链逐步完善，技术不断成熟，市场需求持续增长，政策支持逐步退坡但行业仍具巨大潜力。未来四年，行业将实现从1%到10%的渗透率提升，市场规模有望突破万亿。在投资方面，建议关注主产业链、高壁垒环节和核心环节，把握行业增长机遇。