20260809-国盛证券有限责任公司-药明康德-603259.SH-业绩表现持续亮眼_大幅上调全年指引_3页_698kb
报告摘要
药明康德（603259.SH）总结
核心内容
药明康德在2026年上半年展现出强劲的业绩增长，其营业总收入和归母净利润均实现显著提升，且公司对全年业绩指引进行了大幅上调。公司业务结构持续优化，化学业务和TIDES业务表现尤为突出，同时在经营质量方面也有明显改善。
业绩表现
-
2026H1业绩：
- 营业总收入：288.97亿元，同比增长38.93%
- 归母净利润：110.80亿元，同比增长29.43%
- 扣非归母净利润：105.72亿元，同比增长89.39%
- 经调整Non-IFRS归母净利润：115.7亿元，同比增长83.2%
- 经调整Non-IFRS净利率：40.0%，同比提升9.7pcts
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2026Q2业绩：
- 营业总收入：164.62亿元，同比增长47.71%
- 归母净利润：64.29亿元，同比增长31.49%
- 扣非归母净利润：62.97亿元，同比增长93.57%
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在手订单：截至2026年6月底，持续经营业务在手订单达664.3亿元，同比增长25.2%
分业务板块表现
-
化学业务：
- 收入：249.9亿元，同比增长53.3%
- 经调整Non-IFRS毛利率：56.4%，同比提升7.4pcts
- 小分子D&M业务收入：149.9亿元，同比增长72.7%
-
TIDES业务：
- 收入：72.6亿元，同比增长44.3%
- 预计全年收入增长约45%
-
测试业务：
- 收入：24.8亿元，同比增长31.5%
- 新分子业务收入占比提升至35%+
-
生物学业务：
- 收入：13.9亿元，同比增长11.2%
业绩指引调整
公司对2026年全年业绩指引进行了大幅上调：
- 整体收入：预计由513-530亿元上调至585-605亿元
- 持续经营业务收入增速：由18-22%上调至35-39%
- 资本开支：预计由65-75亿元上调至75-85亿元
- 经调整自由现金流：预计由105-115亿元上调至135-145亿元
法律事件
- 美国国防部行动：2026年6月8日，将公司列入“中国军工企业”1260H清单
- 公司应对：2026年6月11日提起诉讼，6月29日提交初步禁令动议
- 法院裁决：2026年8月7日，法院临时叫停该认定，视为阶段性胜利
盈利预测与投资评级
-
盈利预测（2026-2028年）：
- 归母净利润：211.30亿元、255.26亿元、307.80亿元
- 同比增长：10.3%、20.8%、20.6%
- P/E（倍）：22x、18x、15x
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投资评级：维持“买入”评级
财务数据概览
| 财务指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 39,241 | 45,456 | 60,153 | 72,929 | 87,404 |
| 归母净利润(百万元) | 9,450 | 19,151 | 21,130 | 25,526 | 30,780 |
| EPS(元/股) | 3.17 | 6.42 | 7.08 | 8.55 | 10.32 |
| 净利率(%) | 24.1 | 42.1 | 35.1 | 35.0 | 35.2 |
| ROE(%) | 16.1 | 24.0 | 21.7 | 21.1 | 20.6 |
| P/E(倍) | 48.9 | 24.1 | 21.9 | 18.1 | 15.0 |
| P/B(倍) | 7.9 | 5.8 | 4.7 | 3.8 | 3.1 |
风险提示
- 订单执行不及预期
- 医药研发需求下降
- 地缘政治风险
- 汇率变动风险
股票信息
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 行业 | 医疗服务 |
| 前次评级 | 买入 |
| 08月07日收盘价(元) | 154.82 |
| 总市值(百万元) | 461,945.28 |
| 总股本(百万股) | 2,983.76 |
| 自由流通股(%) | 100.00 |
| 30日日均成交量(百万股) | 72.52 |
股价走势
分析师信息
- 分析师 张雪：执业证书编号 S0680526020006，邮箱 zhangxue1@gszq.com
- 分析师 李慧瑶：执业证书编号 S0680526020005，邮箱 lihuiyao@gszq.com
- 分析师 徐雨涵：执业证书编号 S0680524040006，邮箱 xuyuhan@gszq.com
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财务报表与主要财务比率
利润表（百万元）
| 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 39241 | 45456 | 60153 | 72929 | 87404 |
| 营业成本 | 22965 | 23801 | 29006 | 35002 | 41980 |
| 营业利润 | 11580 | 23930 | 26354 | 31832 | 38457 |
| 归属母公司净利润 | 9450 | 19151 | 21130 | 25526 | 30780 |
| EBITDA | 14223 | 19998 | 28468 | 34085 | 40933 |
资产负债表（百万元）
| 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动资产 | 38690 | 61677 | 80638 | 106671 | 138809 |
| 现金 | 18322 | 35131 | 49719 | 71069 | 98390 |
| 资产总计 | 80326 | 103121 | 123732 | 149546 | 181658 |
财务比率
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率(%) | 41.5 | 47.6 | 51.8 | 52.0 | 52.0 |
| 资产负债率(%) | 26.4 | 22.2 | 20.7 | 18.4 | 16.9 |
| 净负债比率(%) | -22.5 | -33.3 | -41.8 | -52.4 | -60.6 |
| 流动比率 | 2.4 | 3.2 | 3.7 | 4.5 | 5.1 |
| 速动比率 | 1.7 | 2.5 | 3.1 | 3.8 | 4.5 |
| 总资产周转率 | 0.5 | 0.5 | 0.5 | 0.5 | 0.5 |
| 应收账款周转率 | 5.0 | 6.0 | 7.1 | 6.9 | 6.8 |
| 应付账款周转率 | 13.5 | 11.3 | 10.9 | 11.2 | 11.5 |
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