20260920-南华期货-聚酯产业链周报_低库存支撑近端_供需转松压力上升_39页_8mb

AI报告摘要

南华期货聚酯产业链周报总结

核心内容概览

本周聚酯产业链整体呈现“近端强现实、中期弱预期”的特征，主要受低库存支撑近端强势，同时上游供应恢复与需求走弱对中期走势形成压力。乙二醇（EG）与对二甲苯（PX）市场表现尤为突出，其库存处于历史低位，现货流通资源偏紧，支撑基差维持高位。PTA市场则逐步进入累库通道，供需矛盾有所缓解。

主要观点

1.1 核心矛盾

EG：华东主港库存降至11.8万吨，现货资源趋紧，基差维持高位，近端支撑较强；但国内装置负荷回升至76.84%，供应恢复，库存下降空间有限。
PX-PTA：国内PX供应持续恢复，但海外增量有限，PTA负荷回升带动PX需求，短期供需偏紧；PTA供应恢复明显，库存逐步累积，需求端拖累加深。

1.2 价格及价差预测

EG2610：预计价格在5700-6300元/吨之间。
TA2701：预计价格在5800-6600元/吨之间。
月差结构：EG与TA仍维持近强远弱结构，但进一步走扩空间有限，后续关注高位收敛。
价差走势：EG基差高位，但随着供应恢复，预计逐步回落；PTA基差亦存在边际走弱预期。

1.3 基础数据概览

MEG：华东现货价格为7115元/吨，库存降至11.4万吨，煤制利润下降至2019元/吨，外采乙烯利润下降至1068元/吨。
PTA：华东现货价格为6995元/吨，库存降至268万吨，PX国内负荷升至78.7%，PTA开工负荷升至72.2%。
聚酯：综合开工负荷降至74.4%，短纤、长丝、POY等产品加工利润呈现分化，短纤加工利润改善明显。

关键信息

2.1 本周重要信息

利多消息：
- MEG华东主港库存处于历史极低水平，现货流通资源偏紧，基差保持高位。
- 中东局势仍有反复，能源及航运风险支撑供应端不稳定性。
- PX进口及库存仍偏低，PTA提负增加PX原料需求，短期供需暂未明显宽松。
利空消息：
- 国内MEG装置负荷升至76.84%，国产供应预计继续增加。
- PTA产量持续增加，已进入累库通道。
- 下游聚酯大厂新增减产预期增强，终端订单改善有限，需求端负反馈进一步加深。

2.2 下周关注事件

霍尔木兹海峡协议推进及中东局势变化。
MEG内贸货向主港输送情况及港口库存是否出现企稳拐点。
MEG装置重启进度和PTA装置重启及累库速度。
聚酯大厂新增减产兑现程度及终端订单改善情况。
美联储政策预期及原油价格波动。

4.1 成本跟踪

EG：成本端受原油价格波动影响，基差维持高位，但月差走弱。
PX-TA：PX国内供应恢复，PTA开工负荷提升，PX需求增加，PTA库存逐步累积。
下游利润：聚酯综合利润走弱，短纤加工利润改善，其他产品利润呈现分化。

5.1 供需平衡表推演

MEG：国内供应恢复，进口增量有限，库存仍处于低位。
PX-TA：国内PX供应逐步恢复，PTA开工负荷提升，但聚酯负荷偏低，库存压力向PTA集中。

5.2 供应端及推演

MEG：国内装置负荷回升，进口到货维持低位，库存仍偏紧。
PX-TA：国内PX装置陆续重启，PTA装置恢复，供应增加，但下游需求疲软，库存压力上升。

数据图表与趋势

4.2 成本跟踪产业链上下游利润跟踪

EG：成本端受原油影响，利润走弱。
PX-TA：PX需求增加，PTA供应恢复，利润呈现波动。
下游利润：聚酯综合利润走弱，短纤加工利润改善，其他产品利润分化。

5.1 供需平衡表推演

MEG：库存持续下降，供应恢复。
PX-TA：PX供应恢复，PTA开工负荷提升，库存逐步累积。

总结

本周期聚酯产业链整体呈现低库存支撑近端强势，但供应恢复与需求走弱对中期走势形成压力。EG与PX市场表现突出，库存处于低位，基差高位；PTA逐步进入累库通道，供需矛盾有所缓解。未来需关注中东局势变化、装置重启进度及终端订单改善情况，同时留意原油价格波动对成本端的影响。整体来看，市场短期内仍将维持近强远弱结构，但需警惕供应恢复与需求疲软对价格的压制。

展开完整摘要