20260911-东吴证券-_东吴晨报0911_行业_汽车_个股_德业股份_朗坤科技_6页_965kb

东吴晨报0911总结

行业分析：汽车

核心内容

2024年拉美重卡进口量约为8.4万辆，进口金额63.3亿美元，同比+31.8%。主要进口国为墨西哥、秘鲁、阿根廷、巴西、智利，其中墨西哥占比49.9%，五国合计占比80%。中国已成为拉美第二大进口来源，市场份额从2016年的9.1%提升至26.3%。预计2028年拉美进口重卡约13万辆，中国销量约5.9万辆。

主要观点

• 需求驱动：拉美重卡需求由资源型国家和制造型国家双线驱动。资源型国家如秘鲁、巴西等，其销量与基础金属价格高度同步，2024年三季度起铜、铝、锂、银价格持续上涨，带动需求。油气国家销量与油价呈正相关。
• 渗透率提升路径：二手车替代是提升中国品牌在拉美渗透率的关键，但拉美主要经济体普遍禁止二手商用车进口，仅墨西哥及部分中美洲国家管控较弱，政策趋势向紧。
• 竞争格局：欧美四大集团（PACCAR、沃尔沃、戴姆勒、TRATON）凭借先发布局和体系化能力占据主流市场，而中国品牌以性价比在安第斯资源型市场实现区域性突破。
• 中国品牌机会：中国品牌需通过本地产能建设、渠道管控和售后网络密度的提升，实现从区域突破向主流替代的转变。
• 投资建议：推荐关注重卡整车、发动机相关标的，优先考虑中国重汽H/A、潍柴动力、福田汽车、一汽解放等。

关键信息

• 拉美重卡进口高度集中，墨西哥占比49.9%。
• 中国品牌在拉美市场渗透率提升主要依赖二手车替代和性价比优势。
• 2025年拉美核心七国重卡保有量约280万辆，中国发展阶段对应不同国家。
• 2026年上半年中国出口拉美重卡1.98万辆，同比+68%。
• 拉美重卡销量需求将在2026年趋于稳定，受排标切换及燃油定价影响。
• 风险提示包括拉美发展不及预期、资源价格大幅下跌、政策风险等。

个股分析

德业股份（605117）

核心内容

德业股份从传统家电企业转型为光储新能源全球化企业，2022-2025年营收和归母净利润年均复合增速分别达27.1%和27.9%。2025年储能电池包收入占比达31.5%，成为重要增长点。

主要观点

• 业务布局：公司深耕光伏逆变器和储能电池包，2026H1营收同比增长92.2%，净利润增长78.5%。
• 市场增长：全球户储和工商储市场快速增长，2027年全球户储装机量预计62GWh（+33%），工商储预计73GWh（+69%）。
• 产品竞争力：高低压户储逆变器、工商储逆变器（125kW）全面布局，配储率高，毛利率领先。
• 未来增长点：大储、液冷、SST等新兴产品有望成为第三增长极，公司正在研发1.25-5MW的SST解决方案。
• 投资建议：维持“买入”评级，目标价142元/股，基于2027年22倍估值。

关键信息

• 2025年市占率全球户储逆变器第一。
• 储能电池包收入占比从22%提升至31.5%。
• 2026年预计工商储总毛利占比超40%。
• 公司2023-2025年归母净利润复合增长21.8%，2026H1增长31%。
• 风险提示包括竞争加剧、原材料成本上升、国际贸易政策变化、市场需求不及预期等。

朗坤科技（301305）

核心内容

朗坤科技聚焦生物质资源化与合成生物领域，2026年拟发行5.9亿元可转债用于通州项目建设。公司拥有北广深一线城市的稀缺UCO资源，2026-2028年预计归母净利润分别为3.71、4.83、5.88亿元，年均复合增速22%。

主要观点

• 资源布局：公司锁定一线城市稀缺UCO资源，北京项目建成后UCO产量将大幅增长。
• 盈利优势：依托区位优势、高补贴费和低折旧摊销，盈利表现优于同业。
• 绿电与智算：通过沼气发电实现绿电供应，2026年成立绿能智算子公司，布局AI算力新赛道。
• HMOs业务：一期年产260吨项目投产，二期将达1000吨/年，获得FDA认证，商业化进程加速。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级，基于2027年17.4倍PE估值。

关键信息

• 2026年经营性现金流净额4.73亿元，净现比1.73。
• 2026年UCO产量预计达10万吨，较2026年增长66%。
• 2026年公司拟发行5.9亿元可转债，强化项目建设资金。
• HMOs一期项目已通过十余家奶企验收，二期推进中。
• 风险提示包括新项目投运不及预期、SAF需求不及预期、补贴政策变化等。

行业与个股总结

风险提示

• 拉美地区发展不及预期
• 资源价格大幅下跌
• 政策风险（关税、补贴、环保等）
• 市场竞争加剧
• 原材料与核心元器件成本上升
• 新项目投运不及预期
• SA F需求不及预期

投资建议

• 汽车行业：推荐关注重卡整车及发动机相关标的，优先考虑中国重汽H/A、潍柴动力、福田汽车、一汽解放等。
• 德业股份：受益于全球光储市场增长，具备技术与成本优势，维持“买入”评级。
• 朗坤科技：稀缺UCO资源布局，绿电与智算双轮驱动，首次覆盖给予“买入”评级。

估值与盈利预测

总结

东吴晨报0911聚焦汽车与新能源行业，分析了中国重卡在拉美市场的增长潜力与竞争格局，指出中国品牌在资源型国家和制造型国家的突破机会。同时，对德业股份与朗坤科技进行了深入分析，认为两者在光储与生物质资源领域具备显著竞争优势，建议重点关注。整体来看，行业与个股均展现出良好的增长前景，但需警惕政策与市场风险。