20260830-南华期货-铜产业周报_宏观利空压制_现货紧平衡托底_13页_6mb

AI报告摘要

南华期货铜产业周报总结

核心内容概述

本周铜价呈现“宏观利空压制、现货紧平衡托底”的分化特征，整体以震荡为主，未出现深度回调。核心宏观事件为杰克逊霍尔会议，会议基调偏鹰，市场对9月加息概率由35%升至接近60%，美元和美债上行，贵金属下挫。铜价未随宏观冲击大幅下跌，主要因LME深度Back、全球可用库存极低及铜精矿TC持续为负，形成近端实物紧平衡支撑。

主要观点

近端交易逻辑

LME铜注销库存回升，现货升水小幅回升，利多近月。
国内铜进口窗口关闭，现货升水维持高位，利多近月。
国内社会库存小幅去库，现货升水维持高位，利多近月。
沃什讲话推高9月加息概率至50%，美元指数走强，利空远月。

远端交易预期

美联储加息概率上升，9月加息预期增强。
美国铜关税决策临近，9月30日前将有结果。
国内冶炼厂持续减产，产量下降。
AI需求落地，英伟达财报验证北美云厂商资本开支高位，但需关注融资可持续性及HBM成本对毛利率的影响。

关键信息

价格走势

沪铜：最新价格108900元/吨，周内涨1.07%，波动区间【107390，109520】，处于上涨中期。
LME铜：最新价格14285美元/吨，周内涨0.28%，波动区间【14137，14437】，处于上涨末期，回调风险增加。

价格区间预测

沪铜：1周波动区间【105638，111301】，价格重心108470元/吨。
LME铜：1周波动区间【13796，14646】，价格重心14221美元/吨。

月差与基差

连一&连三月差：当前490，预计扩大概率39%，缩小概率61%。
基差：8月28日为665元/吨，处于历史分位数85.9%，未来1-2周扩大概率28.7%。

现货升贴水

现货升贴水：8月28日为535元/吨，处于历史最高10%区间，未来1-2周扩大概率1.3%。

风险提示

精炼铜关税不及预期
美联储利率政策超预期
美伊冲突超预期

本周重要信息

利多信息

国内铜库存降至10.95万吨，环比下降2.49万吨，同比减少1.76万吨，处于低位。

利空信息

杰克逊霍尔会议后，市场预期9月加息概率升至50%。

产业链动态

智利国家铜业公司：上半年产量564,000吨，同比下降11%。
海亮股份：2026年半年度营收489亿元，同比增长9.95%；铜箔业务收入增长137.18%，毛利率由负转正。

下周关键事件

美国非农就业数据：8月27日初请失业金人数20.3万，预期20.8万。
美国PCE物价指数：8月26日同比3.6%，环比0.2%。
中国PMI数据：8月31日官方非制造业PMI、制造业PMI、综合PMI将公布。
欧元区CPI数据：9月1日CPI同比预计3.3%，环比预计0.2%。
美国ISM制造业PMI：9月1日预计55.3%，实际值待公布。

盘面价量与资金解读

内盘情况

沪铜主力合约价格108900元/吨，周内涨1.07%，波动区间【107390，109520】。
周内沪铜加权交易量下降15.63%，持仓量上升7.02%。
散户与外资净多持仓小幅回升，稳健持仓前5席位净多头维持高位波动。

外盘情况

LME铜价周内涨0.28%，COMEX铜价周内跌1.02%。
LME铜净多头持仓减少3625手至4.87万手，COMEX铜净多头减少2780手至76446手。
LME铜注销库存回升，现货升水维持高位，库存低位支撑铜价。

现货价格与利润分析

现货价格

上海有色电解铜价格109595元/吨，周内涨1.6%。
现货升贴水维持高位，上海现货升水535元/吨，处于历史高位。

加工费与利润

铜精矿TC为负，加工费持续承压。
铜进口利润为-1260.42元/吨，再生铜进口利润为-398.74元/吨。
国内铜精矿产量回升，但冶炼厂开工率下降，产量下降。

供需推演

供需平衡

国内电解铜表观消费量138.11万吨，库存下降6万吨。
精炼铜产量128.5万吨，环比下降3.67%，产能利用率78.5%。
粗铜产量92.09万吨，环比下降4.23%。
铜杆、铜板带、铜管等中下游制品开工率有所回落，但整体仍维持高位。
铜箔开工率93.08%，持续增长。

重点关注指标

USD/CNY：当前值6.79，历史均值6.86，中等正相关。
Net Long：当前值52305.41，历史均值21091.28，强负相关。
LME Stock：当前值229170.00，历史均值183201.86，中等正相关。

图表说明

LME铜注销库存与现货升水关系图
COMEX铜投机资金持仓变化图
沪伦比值与铜价波动关系图
电解铜库存变化趋势图
铜产业链供需结构图

总结

本周铜价在宏观利空与现货紧平衡的交织下保持震荡格局，未出现深度回调。杰克逊霍尔会议推动加息预期升温，美元走强对远月铜价形成压制，但LME铜Back结构、库存低位及铜精矿TC为负支撑近月铜价。国内铜库存继续去库，现货升水维持高位，显示市场对铜的需求仍具支撑。下周需关注美国非农数据、中国PMI及美联储政策动向，同时警惕AI需求落地不及预期对铜价的冲击。整体来看，铜价短期震荡，中长期仍需关注供需变化及宏观政策走向。

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