20260830-华泰期货-新能源及有色金属周报_原料紧库存低_观望旺季需求落地情况_9页_1mb

报告摘要

铜市场周度总结（2026-08-29）

核心内容

本周铜市场整体呈现震荡格局，受宏观政策与供需变化双重影响。市场观望情绪浓厚，主要围绕“金九”旺季需求落地情况及美联储政策动向展开。国内铜库存处于低位，现货升水持续走高，但终端需求尚未实质性启动。原料端铜精矿加工费持续负值，TC报价维持在负值区间，市场对原料采购的不确定性增加。废铜市场因票据成本高企，替代效应有限，再生铜杆企业盈利受限。铜材企业开工率整体维持，但受高铜价压制，新增订单有限。海外铜市场同样面临原料紧张与需求疲软的双重压力，LME库存下降，Comex库存上升。

主要观点

宏观环境：美联储在杰克逊霍尔年会上释放偏鹰信号，强调物价稳定优先，通胀回落速度若不及预期，不排除继续加息。市场对9月加息概率显著上调，国内“金九”预期进入验证窗口，但实体企业成本压力仍存，内外宏观博弈持续影响全球资产定价。
原料端：进口铜精矿加工费持续下行，TC报价维持负值区间，现货市场贸易商报盘集中在指数扣减25-30美元/干吨，部分矿山以固定负值价格成交四季度期货货源。国内社会库存低位，保税区库存小幅上升，冶炼厂检修影响原料供给，TC报价下跌节奏放缓。
国内现货：SMM1#电解铜周均价在107965元/吨至109595元/吨之间，周中震荡走高。现货升水大幅走高，上海现货升水升至535元/吨，山东、华北、广东同步由贴水转为高位升水。国内低库存支撑现货价格，但终端需求未明显释放。
进口与出口：沪伦比值走弱，9月合约进口亏损扩大至约1900元/吨，洋山铜仓单溢价回落。出口受港口拥堵、船期延误影响，未形成实质增量，保税库库存出现抬升。
铜材企业：精铜杆开工率小幅回升，线缆、漆包线开工率回落，黄铜棒开工率走弱。企业普遍采取刚需生产策略，新增订单受高铜价抑制。
消费端：终端尚未出现实质性旺季回暖，仍依赖前期存量订单维持生产，新增订单有限。精废价差走高，但因票据成本高企，废铜对精铜替代效应有限。

关键信息

库存变化

LME库存：本周下降0.60万吨至23.43万吨。
SHFE库存：本周下降1.71万吨至7.24万吨。
国内社会库存：本周下降0.47万吨至10.95万吨。
保税区库存：上海保税区库存上升0.18万吨至3.85万吨，广东保税区库存小幅回落。
Comex库存：本周上升1.09万吨至75.36万短吨。

TC报价

进口铜精矿TC：本周跌至-199.84美元/干吨，市场报盘集中在指数扣减25-30美元/干吨。
国内TC报价：部分冶炼厂进入检修周期，TC报价有所上调。

价格与基差

SMM1#铜：本周现货升水535元/吨，升水铜升水560元/吨。
平水铜：现货升水515元/吨，升水铜升水560元/吨。
湿法铜：现货升水465元/吨，升水铜升水560元/吨。
LME现货铜：本周现货价14285美元/吨，现货升水-52美元/吨。
SHFE主力合约：本周收盘价108900元/吨，较上周略有回落。

套利与期权

套利策略：建议暂缓。
期权策略：卖出看跌。

展望与建议

下周市场仍将受宏观情绪主导，重点关注美国非农数据与国内“金九”需求兑现情况。国内低库存仍对现货价格形成支撑，但终端需求尚未实质性启动。操作建议以逢低买入套保为主，买入区间建议在107400元/吨至107900元/吨之间。需持续跟踪原料到港、冶炼厂检修、终端订单落地情况，以及票据成本对废铜市场的影响。