20261011-华泰期货-新能源及有色金属周报_补跌外盘叠加预期走弱_镍不锈钢大幅下跌_10页_1mb

镍与不锈钢市场分析总结

核心内容概述

本周镍与不锈钢市场整体呈现震荡偏弱态势，主要受到宏观金融环境改善有限、印尼政策扰动、需求疲软及库存高企等因素影响。镍价受外盘下跌及国内供需宽松拖累，不锈钢则因终端需求未达预期、钢厂减产及原料成本下行，维持低位震荡格局。

主要观点

镍市场分析

• 价格走势：国庆期间伦镍下跌1.91%，沪镍主力合约周四下跌2.47%，周五微跌0.38%。现货市场方面，SMM1#电解镍均价报121,650元/吨，金川镍升水走扩至4,150元/吨左右。
• 成本与利润：一体化MHP生产电积镍成本148,046元/吨，利润-12.80%；外采高镍铁工艺成本14,702元/吨，利润-5.10%；外采高冰镍成本129,687元/吨，利润-7.70%。
• 供需状况：印尼RKAB配额逐步释放，中长期供应压力仍存；印尼镍矿库存接近4000万吨，可缓解2026年供需缺口；高镍生铁与铬铁需求疲软，成本支撑减弱。
• 库存数据：上期所沪镍库存107,250吨，LME镍库存282,864吨，国内精炼镍库存111,265吨，环比上升。

不锈钢市场分析

• 价格走势：不锈钢期货周四下跌1.82%，周五微涨0.18%。现货市场201/2B价格走弱，304/NO.1卷价格亦呈现震荡态势。
• 供需状况：国内不锈钢产量环比下降2.8%，300系产量下降约6万吨；钢厂逐步减产检修，供应端边际收缩。但终端需求恢复有限，“金九”旺季预期落空，“银十”需求仍是关键变量。
• 成本与利润：外采原料生产热轧304不锈钢成本14,702元/吨，冷轧成本14,702元/吨，利润承压。
• 库存数据：全国不锈钢社会总库存1,189,122吨，周环比上升2.30%；冷轧库存649,883吨，热轧库存539,239吨，均环比上升。

关键信息

宏观环境

• 美国暂停加息预期巩固，但通胀与长端美债收益率仍高，对有色金属估值形成压力。
• 中东局势紧张，霍尔木兹船舶袭击增加，能源及海运成本风险上升。
• 国内5500亿元地方政府债务结存限额下达，四季度基建投资预期改善，对不锈钢需求形成边际支撑。

政策动态

• 印尼政策扰动加剧，RKAB配额补充预期持续，但政府对镍冶炼产能进行管控，以防止资源过度开发。
• ESDM承诺加快2027年RKAB审核，并公平分配配额，同时考虑收紧中间品产能。

风险提示

• 国内经济政策、房地产政策变动
• 印尼政策不确定性
• 美国总统表态反复

策略建议

镍

• 基本面仍以供应宽松、高库存、弱需求为主，预计镍价以震荡偏弱运行为主。
• 关注印尼RKAB最终释放节奏、IMIP供水及减产持续时间、美国通胀与利率变化、中东能源扰动。

不锈钢

• 供应端边际收缩，库存持续上升，但终端需求恢复缓慢，预计不锈钢维持低位震荡格局。
• 关注“银十”终端需求兑现情况、钢厂减产进度及原料价格变化。

图表说明

• 图1-图26展示了电解镍与不锈钢价格走势、成本利润、库存变化等关键数据，来源包括SMM、Mysteel、百川盈孚等。
• 图表数据用于辅助分析供需变化、成本支撑及市场趋势。

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研究员信息

• 陈思捷：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047
• 封帆：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579
• 师橙：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806
• 蔺一杭：从业资格号F03149704，投资咨询号Z0016047

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